公司发布公告，2022Q4 公司实现营收14.23 亿元，同比-3.0%；实现扣非归母净利润0.61 亿元，同比+16.6%。2023Q1 公司实现营收12.15 亿元，同比+11.1%；实现扣非归母净利润0.31 亿元，同比+28.2%，符合市场预期。公司业绩稳步提升，主要系因新能源业务快速放量、座舱部件产品结构改善，叠加衡器业务盈利能力修复。我们维持2023/2024 年公司扣非归母净利润预测2.13/ 2.72 亿元，新增2025 年扣非归母净利润预测3.35 亿元，给予公司2023 年预测扣非归母净利润23 倍PE，对应目标价37 元，维持“买入”评级。

    　　扣非归母净利润同比提升，经营持续向上。公司发布公告，2022Q4 公司实现营收14.23 亿元，同比-3.0%；实现扣非归母净利润0.61 亿元，同比+16.6%。公司4Q22 的非经常性损失主要来自收购均胜群英带来的会计处理，为非经营性因素影响，因此扣非归母净利润能够更好地反映公司的经营水平。公司业绩稳步向上，主要系因新能源业务快速放量，2022 年该业务营收占比已提升至11.5%；同时，公司衡器业务盈利能力得到修复，2022 年该业务毛利率达31.6%，同比+5.4pcts。2023Q1 公司实现营收12.15 亿元，同比+11.1%；实现扣非归母净利润0.31 亿元，同比+28.2%，业绩符合市场预期。展望2023 年，随着公司座舱部件在豪华品牌中市场份额的持续扩大、高价值产品营收占比的不断提升，以及新能源业务的高速成长，公司盈利能力有望进一步提升。

    　　毛利率同比提升，研发投入持续加大。4Q22 公司毛利率为26.6%，同比+3.1pcts，环比+2.6pcts，主要系因汽车零部件产品结构优化，叠加衡器业务运营效率提升。

    　　4Q22 公司费用率为19.0%，同比-2.7pcts，环比+3.0pcts。其中，销售费用率为3.9%，同比+1.0pct；管理费用率为6.2%，同比-5.6pcts；研发费用率为6.9%，同比+2.3pcts，主要系因公司不断加大智能座舱部件、新能源充配电系统等产品的研发投入；财务费用率为2.0%，同比-0.4pct。1Q23 公司毛利率为24.7%，同比+1.9pcts，环比-1.9pcts。费用率为18.3%，同比+0.2pct。其中，销售费用率为3.3%，同比+0.5pct；管理费用率为6.8%，同比-1.0pcts；研发费用率为6.0%，同比+0.4pct；财务费用率为2.2%，同比+0.3pct。

    　　座舱部件智能化升级，新能源客户不断开拓。公司是国内领先的汽车座舱部件供应商，其空调出风口市占率国内第一、全球领先。公司致力于将电控单元与触控单元融入内饰部件产品，提升其智能化水平，单车价值量有望实现20%以上提升，相关产品已获得路上公务舱车型订单，实现定点突破。公司持续突破新能源客户，于2022 年中标全球头部新能源主机厂的豪华饰件项目，该项目生命周期总金额超过20 亿元。此外，公司已突破蔚来、理想等头部造车新势力配套，并获得理想汽车最佳供应商奖、蔚来质量卓越合作奖等荣誉。2022 年上半年，蔚来已成为公司第五大客户，其营收占比达1.49%。

    　　新能源业务营收高速增长，在手订单充沛。公司以新能源业务为重点开拓方向，现有产品包括智能充电桩、BDU、PDU、充电口高压线束等。公司是大众MEB平台车型智能充电桩的国内首批供应商，并获得了上汽乘用车、上汽通用等优质客户定点。充电桩出海方面，公司已于2022 年完成欧标充电桩认证，并持续推进美标充电桩认证。2023 年一季度，公司海外充电桩业务开始贡献收入。此外，公司计划将墨西哥产线的年产能提升至10 亿元，以更好地服务全球头部新能源车企。2022 年，公司新能源业务实现营收5.56 亿元，同比+143%。截至2022年底，公司新能源业务全生命周期订单总金额约145 亿元，在手订单充沛。随着后续项目陆续量产交付，我们预计该业务将保持高速增长。

    　　风险因素：汽车行业销量下滑风险；新能源汽车渗透率不及预期；公司技术与产品迭代风险；商誉减值风险；管理及整合风险。

    　　投资建议：公司汽车座舱部件持续突破新能源客户，已突破蔚来、理想等头部造车新势力配套，并中标全球头部新能源主机厂的豪华饰件项目。公司新能源业务营收高速增长，产品矩阵不断丰富，客户优质。考虑到金融资产公允价值变动导致公司非经常性损失，我们认为扣非归母净利润能够更好地反映公司的盈利水平。我们维持2023/2024 年公司扣非归母净利润预测2.13/2.72 亿元，新增2025年扣非归母净利润预测3.35 亿元。根据欣锐科技、英博尔和沪光股份的Wind一致预期，可比公司2023 年PE 均值约27 倍。考虑到欣锐科技、英搏尔、沪光股份2023-2025 年归母净利润增速分别达58%/63% /53%（基于Wind 一致预期），而公司的汽车智能座舱部件与衡器业务已形成较大的业务规模，2023-2025 年扣非归母净利润增速预计为26%，增速低于上述可比公司。因此，我们保守给予公司2023 年预测扣非归母净利润23 倍PE，对应目标价37 元，维持“买入”评级。