投资要点

    　　公司基本情况：公司为衡器龙头企业，后收购均胜群英进军汽零行业。广东香山衡器集团股份有限公司于1975 年创办，后于1999 年6 月改制成立，于2017 年上市。

    　　公司主要业务为家用衡器，商用衡器和健康信息运动测量产品。其中家用衡器和商用衡器业务2020 年营收分别为6.37 亿元和2.40 亿元，占比分别65.2%和24.6%。

    　　2020 年12 月，公司收购均胜群英51%股权，均胜群英主营业务为智能座舱饰件、智能座舱功能件以及新能源汽车充配电系统，并表后公司主营业务转为汽车零部件相关业务。均胜群英近三年盈利能力稳步提升， 2018 年-2020 年营收分别为35.82亿元、37.69 亿元和36.15 亿元，净利率分别为3.24%、3.77%和4.34%。并表后公司2021 年前三季度实现营收34.23 亿元，同比+403.6%；归母净利润1.08 亿元，同比+116.6%；扣非归母净利润1.00 亿元，同比+99.4%。

    　　“智能座舱+消费升级”带动量价齐升：汽车座舱沿智能化路径升级，最终将围绕座舱电子和座舱内饰演变为移动的第三生活空间，公司的座舱饰件和功能件业务均积极向智能化转型，随着产品升级价值量有望提升。客户方面，公司座舱部件主要面向奔驰和宝马等豪华品牌。近年来，我国经济稳步增长，居民收入水平提高，汽车市场消费升级趋势明显，28 万元以上车型销量占比由2015 年的6.4%提升至2020 年的13.9%，2021 年1-8 月28 万元以上车型销量占比达到16.8%。我们预计汽车消费升级情况将延续下去，豪车销量占比持续提升。座舱智能化转型带动单车价值提升，消费升级促进出货量增长，公司的高端智能座舱部件将迎更大发展空间。

    　　充电桩市场空间广阔，打开长期成长空间：随着新能源车的加速渗透，我国充电桩需求将大幅增长，其中私用充电桩因其安装便利，增长速度较快。根据充电联盟（EVCIPA）数据，2020 年我国私用充电桩数量达到87.4 万个，占比达到52.3%。

    　　我们预计，到2025 年私用充电桩市场空间大约在691~1133 万个水平，对应2020年是8~13 倍的增量空间。公司智能充电桩是行业内少有具备车规级标准的产品，目前已取得包括上汽大众、一汽大众、南北奥迪的定点项目，新能源车线束、PDU、BDU 等产品已取得上汽乘用车和上汽通用定点项目，产品陆续进入量产交付。同时作为大众MEB 平台车型智能充电桩的首批国内独家供应商，公司将直接受益于MEB 平台销量中枢上移。

    　　投资建议：我们预测公司2021 年至2023 年净利润分别为1.30 亿元、1.74 亿元和2.31 亿元，增速分别为73.1%、33.7%和32.7%。净资产收益率分别为16.1%、17.8%和19.7%。首次覆盖，给予“买入-A”的投资评级。

    　　风险提示：下游客户销量不及预期；充电桩业务拓展进程不及预期。