公司是国内领先的智慧交通领军企业。1）公司立足智慧高速（ETC）业务，向城市动静态交通管理、前装ETC 和V2X 车载单元两个方向延伸。2）公司业务转型已见成效，2022H1 智慧城市（营收0.22 亿、YoY 513.44%）及智慧网联业务（营收0.17 亿、YoY 416.09%）占比提升带动整体增速触底反弹。3）公司2022 上半年开始加大成本费用管控力度、提高资产周转质量，多措并举实施降本增效措施，公司盈利能力得到明显改善，2022H1 实现扭亏为盈，归母净利润403.90 万元（YoY 113.51%）。

    　　ETC：智慧高速+城市停车场景打通，龙头地位稳固。1）政策支持下，ETC自2019 年之后经历了高速发展的红利期，经过几年建设，高速公路ETC 普及率处于较高水平。2）但未来全国汽车保有量仍将不断增加，在新增汽车市场体量、二手车交易量不断变大的背景下，ETC 市场需求仍会保持较高景气度。3）当前ETC 正从后装向前装、从高速公路向智慧城市场景延伸，带来更大市场空间。4）ETC 设备行业呈现头部集中的市场格局，公司是国内较早布局ETC 业务的优质企业，技术实力处于行业领先地位，ETC 产品已在全国29 个省市广泛应用。

    　　V2X：政策护航车路协同建设，千亿市场空间开启。1）中国具备突出的道路、通信网络基础设施优势，坚持“单车智能+车路协同”技术路径，并写入国家战略。2）沿着“单车智能+车路协同”技术路线，中国打造车、路、云一体化政策，各地方政府强化政策供给，车联网先导区在全国各地蓬勃发展。3）车路协同产业正在逐步走向规模商用的黄金时代，据头豹研究院预测，2024 年中国车路协同市场规模约为1841 亿元。4）公司作为ETC 领军有望拔得V2X 建设的头筹。公司在高速ETC 的领先地位对公司拓展智慧公路和V2X 路侧产品有积极帮助，在V2X 车路协同领域具备先发优势。

    　　首次覆盖，给予“买入”评级。2022-2024 年随着新一轮ETC 建设周期的推进，公司作为国内ETC 龙头有望直接受益；同时政策护航车路协同建设，开启全新千亿市场空间，公司在高速ETC 的领先地位对拓展V2X 路侧产品有积极帮助，在V2X 车路协同领域具备先发优势。首次覆盖，给予“买入”评级，我们预计公司预计2022/2023/2024 年收入为8.09 亿/15.16 亿/22.85亿，归母净利润0.25 亿/2.32 亿/3.84 亿，参考同业公司2024 年PEG 中位数0.34 倍，给予公司目标市值85 亿元。

    　　风险提示：政策推进不及预期；经济下行超预期；公司业务转型风险；关键假设可能存在误差的风险。