纯正的ETC 设备龙头，ETC 设备营收占比95%以上，销量持续领跑

    公司是纯正的ETC 设备企业，其产品涵盖多种ETC 应用场景，其中，高速公路ETC 设备每年在公司营收中的占比都在95%以上；公司也是ETC 设备龙头企业，2015 年起公司OBU 设备每年销量均保持在500万个以上，RSU 设备平均年销量也超过2200 套，双侧设备销量均处于市场第一。

    政策驱动ETC 设备普及，公司营收有望迎来两倍以上增长

    历史经验看，ETC 市场受政策影响较大，我们预计今年的“取消省界收费站”政策有望在今年撬动超七十亿ETC 设备市场，若计划顺利进行，我们预计设备厂订单有望在今年6-7 月迎来大幅提升，同时，我们预计19、20 年ETC 设备市场有望达71.4、73.7 亿；公司作为行业龙头，全线业务深度受益于此是大概率事件，由此，我们预计公司19 年的营收有望实现262%的增速。

    从ETC 延伸至ETC+与V2X，布局智慧交通带来新的增长点

    此次“取消省界收费站”预计会大幅提升ETC 用户渗透率，有望为公司近年来布局的ETC 应用场景带来大量潜在客户；公司在智慧停车应用中独创的双模技术识别率高，目前已成功应用于全国多个重点项目中；公司目前正在与国内交通顶级科研机构合作，共同积极推进V2X 技术的发展，且即将推出了C-V2X 应用产品。这些新的智慧交通应用有望接续ETC设备，成为公司新的业绩增长点。

    首次覆盖给予增持评级，政策驱动，深度利好行业龙头。

    基于此，我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别分1.80、2.16、2.58 亿元，对应的EPS 为1.53、1.83、2.19 元。参考行业可比公司，我们给予公司2019 年23 倍PE，对应目标市值为41.45 亿元。

    风险提示：ETC 设备推广速度不及预期，ETC 设备价格下降超过预期