摘要：

    绿康生化是一家兽药产业为基础，延伸至添加剂以及生物农药的公司。从公司的发展周期来看，今年是上升周期的最后一年，应该是稳定的一年。三季度的业绩预告显示，公司净利润同比下降8.33%-12.1%，同二季度比较降幅已经收窄，但四季度是传统旺季，全年预计同比去年会略有增高。

    兽药行业是以传统畜牧业为服务对象，从近些年的整体发展状况来看，行业整体已经跟随畜牧业向规模化靠拢，我国兽药行业的规模以上企业达到了457 家。在畜牧业规模化进程中，兽药行业也在逐步趋于行业集中。

    从公司半年度收益来看，外贸收入已经在业务的利润占比超过了70%，预计今年全年有望占据公司大部分的收入。原因一方面在于今年国内市场的不温不火，另一方面由于境外的牛类养殖今年的恢复性上涨。

    公司另外两个细分行业集中在食品防腐和饲料添加领域，虽然整体的收入还不高，但是高毛利的驱动会逐步推动市场的发展，未来收入会有一定的预期。

    盈利预测：我们预测公司2017-2019 年EPS 分别为1.14、1.61、2.17 元，给予公司“增持”评级。

    风险提示：1）市场变化的风险；2）监管风险；3）产业政策变化风险。