业绩符合预期，“增持”评级。维持2023-2025 年EPS 分别为1.24/1.45/1.65 元，给予2023 年17.1x PE 估值，维持目标价21.19 元，维持“增持”评级。

    　　业绩简述：2023 年前三季度实现营收124.94 亿元/yoy+39.81%，归母净利润10.95 亿元/yoy+17.69% ， 扣非归母净利润10.54 亿元/yoy+21.20%。2023Q3 单季度实现营收44.20 亿元/yoy+15.15%，归母净利润3.55 亿元/yoy+2.86%，扣非归母净利润3.47 亿元/yoy+12.35%。

    　　业绩符合预期，黄金延续高景气，镶嵌品类下行空间有限。利润端增速较弱，主要由于镶嵌销售同比下滑拖累，非经常损益中政府补助较去年同期减少2343 万元；2023Q3 镶嵌品类贡献收入占比仅5%，下行空间有限，企稳向上可期。2023Q3 自营线下收入4.05 亿元/+37.7%，其中镶嵌销售0.24 亿元/-16.8%，黄金销售3.71 亿元/+44.9%；自营线上（电商）收入4.05 亿元/+39.5%，其中镶嵌销售0.31 亿元/+49.4%，黄金销售2.49 亿元/+60.1%；加盟收入35.69 亿元/+11.1%，其中镶嵌销售1.73 亿元/-57.9%，黄金销售30.86 亿元/+21.6%。

    　　维持全年拓店目标，关注Q4 拓店释放。省代激发渠道活力，高线布局提速，供应链运营及资金周转效率提升。截至2023Q3 末，门店达4831 家（加盟4521 家，自营310 家），一二线城市1532 家（净增51家），三四线及以下3299 家（净增45 家），2023Q3 净增门店96 家。

    　　风险提示：行业竞争加剧风险，金价波动影响需求和成本风险。