本报告导读：

    22Q3疫情仍有扰动业绩承压，黄金展销及秋季订货会驱动收入略有增长；关注黄金品类驱动下的需求释放及省代机制捋顺后的拓店发力。

    投资要点：

    业绩符合预期，“增持”评级。考虑到疫情扰动影响，下调 2022/23/24年EPS 分别为1.13/1.39/1.58 元（原值1.17/1.45/1.62 元），给予2022年15x PE 估值，下调目标价至16.95 元（原值17.55 元）。

    业绩简述：2022 年前三季度实现营收89.37 亿元/yoy+38.05%，归母净利润9.31 亿元/yoy-7.48%；扣非归母净利润8.70 亿元/yoy-9.78%。

    其中：2022Q3 实现营收38.39 亿元/yoy+4.19%，归母净利润3.45 亿元/yoy-12.72%，扣非归母净利润3.08 亿元/yoy-19.40%。

    疫情扰动，阶段承压。疫情仍有扰动业绩承压，黄金展销及秋季订货会驱动Q3 收入略有增长。2022Q3：①自营线下业务收入2.94 亿元/yoy+8.86%，其中镶嵌销售0.29 亿元/yoy-26.29%，黄金销售2.54 亿元/yoy+19.81%；②自营线上（电商）业务收入2.90 亿元/yoy-4.66%，其中镶嵌销售0.21 亿元/yoy-23.61%，黄金销售1.55 亿元/yoy-9.94%；③加盟业务收入32.13 亿元/yoy+4.93%，其中镶嵌销售4.10 亿元/yoy-43.53%，黄金销售25.38 亿元/yoy+22.08%。截至2022Q3 末，公司门店数量达4573 家，期内净增门店48 家。

    确立以黄金为主力、镶嵌为核心产品的战略方向。21H2 以来，先后推出非凡古法金、非凡国潮等系列产品，加强时尚、文创类黄金研发推广力度，打造差异化竞争优势。黄金品类引流、大钻赋能，单店及品类结构有望持续优化，店效提升可期。

    风险提示：行业竞争加剧风险，金价波动影响需求和成本风险。