周大生发布2021 年业绩快报和1-2 月经营数据：21 年实现营收91.55 亿元，同比增长80.07%；归母净利润12.28 亿元，同比增长21.21%。2022 年1 至2 月，公司实现营业收入23.19 亿元左右，同比增长203.11%；实现归属于上市公司股东的净利润2.18 亿元左右，同比增长36.01%。

    　　减值和疫情影响四季度业绩，全年业绩略低于预期。公司21 年公司营业收入/营业利润/归母净利润/扣非归母净利润分别为91.55 / 15.86 / 12.28 /11.93 亿元，同比增长80.07% / 21.15% / 21.21% / 26.17%；每股收益为1.13 元。21Q4 营业收入/营业利润/归母净利润/扣非归母净利润分别为26.82/ 2.86 / 2.22 / 2.29 亿元，同比增长54.58% / -26.85% / -26.25% / -19.08%。四季度业绩下滑的原因主要有以下几点：（1）计提减值：调整审计后对减值计提标准趋严，补充计提应收账款和投资收益的减值损失，拖累业绩，但省代账期形成的应收账款基本都可以实现回收，减值仅为会计口径的保守估计；（2）疫情影响：四季度部分区域疫情对公司业绩有所影响，一些优势省份受疫情影响减少拿货，部分地区疫情也影响了全国门店装修进程；（3）毛利率下滑：一口价黄金占比下降，影响毛利率，四季度毛利率同比有所下滑。

    　　开店实现全年目标，2022 年省代发力，开店有望进一步加速。2021 年公司净增门店313 家，门店数量达到4502 家，四季度净增门店145 家，开店数量实现全年目标。21 年下半年引入省代模式拓店，开店节奏加快，与黄金批发模式相结合促进销售规模扩张，2022 年省代模式持续发力，预计全年开店将进一步加速。

    　　2022 年1-2 月经营数据表现亮眼，一季度业绩增长有保障。2022 年公司1-2 月归母净利润实现36.01%的增长，收入端由于黄金批发模式亦实现大幅提升。春节情人节期间黄金珠宝销售表现良好，公司业绩表现亮眼，预计一季报也会有较快的业绩增长，全年稳健增长可期。

    　　盈利预测及投资建议：公司通过省代模式加快展店步伐，加大对黄金产品的研发及推广，业绩有望维持稳定增长；预计公司2022-2023 年业绩14.9 亿、17.6 亿，增速21%，18%，对应估值12x，10x，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：疫情二次爆发、展店速度不及预期、产品质量风险。