公司动态

    　　公司近况

    　　公司发布1-2 月份经营数据：1-2 月收入同比增长203%至23.2 亿元，归母净利润同比增长36%至2.2 亿元。

    　　评论

    　　4Q21 业绩低于市场预期，主因疫情影响销售及计提的坏账准备金额较大。我们估算公司4Q21 收入同比增长55%至26.8 亿元，归母净利润同比下滑26%至2.2 亿元，较4Q19 下滑16%。业绩低于市场预期，主要因：1）优势区域河南、西北、京津冀及江浙等地的疫情影响终端销售；2）对4Q 业绩贡献较大的12 月冬季订货会因疫情影响未能充分发挥作用，特别是钻石镶嵌类产品受影响较大；3）部分星座极光产品提前在3Q21 拿货确认收入；4）利润端当期计提各项应收账款坏账准备合计约6,000-7,000 万元，我们估算加回坏账准备后4Q21 净利润同比基本持平。

    　　1-2 月业务表现良好，3 月疫情或将影响公司业务增长。1-2 月为我国珠宝首饰销售旺季，春节、情人节等节假日带动珠宝首饰销售。据中国黄金协会，1 月31 日至2 月6 日，全国黄金消费同比增长13%。周大生1-2 月份业务表现良好，收入同比增长203%至23.2 亿元，主要系3Q21 推广省代模式后加盟商黄金提货计入报表收入；归母净利润同比增长36%至2.2 亿元，环比4Q21 有明显提速。但3 月以来国内多地疫情反复，部分城市线下管控较为严格，叠加黄金快速上涨影响，我们预计或将影响公司零售及批发业务的增长。

    　　镶嵌及黄金产品并重，产品力持续提升。公司以钻石镶嵌为核心产品，以黄金为主力产品。2021 年陆续推出“LOVE100 星座极光钻石大师系列”、“周大生非凡古法黄金系列”特色产品，产品力持续提升。管理层表示今年将深度推广情景风格珠宝配货模型，同时注重黄金产品的体系化建设和产品畅销性打造；围绕黄金产品的目标人群、应用场景等元素搭建“欢乐童年、浪漫花期”等六大产品线；同时加强时尚类、文创类黄金的研发推广。

    　　盈利预测与估值

    　　维持公司2021/22/23 年EPS预期1.12/1.35/1.53 元不变，当前股价对应11/10 倍2022/23 年市盈率，维持跑赢行业评级和目标价20.18 元不变，对应15 倍2022 年P/E，较当前股价有34%的上行空间。

    　　风险

    　　金价大幅波动，疫情反复持续，市场竞争激烈。