公司发布2021 年业绩快报：营收同比+80%。

    公司预计2021 年实现营业收入91.55 亿元，同比+80.07%；实现归母净利润12.28 亿元，同比+21.21%；实现扣非归母净利润11.93 亿元，同比增长26.17%。分季度来看，公司2021 年Q4 实现营业总收入26.82 亿元，同比+54.55%；实现归母净利润2.23 亿元，同比-26.08%。公司收入大幅增长，系省代模式发力门店数量增加、黄金饰品销售大幅增长所致；利润增速低于收入，原因为高毛利的镶嵌饰品占比下滑、计提应收账款坏账。

    省代模式发力，2021 年净增313 家门店：

    截止2021 年末，公司门店数量达到4502 家，报告期净增门店数量313家，其中四季度净增145 家门店，线下门店布局提速。公司2021Q3 开始推进省代模式，挑选具备渠道优势、拓展能力的省级代理商，协同公司原有业务团队，完成新增门店目标。

    黄金饰品创新加码，业绩增长可期：

    2021 年，公司陆续推出了“LOVE100 星座极光钻石大师系列”、“周大生非凡古法黄金系列”特色产品，情景风格珠宝产品体系不断完善，在产品研发上不断迭代优化，产品竞争力持续提升。黄金饰品行业高景气下，古法金、5G 黄金普及率提升带动克重黄金毛利率提升，公司业绩有望保持较高增速。

    投资建议：省代模式经过前期磨合后优势凸显，公司线下门店布局提速，同时古法金、5G 黄金产品占比提升带动毛利率提升。我们预计公司2021-2023 年分别实现归母净利润12.28/14.10/17.26 亿元，对应PE 分别为14.9/13.0/10.6x，给予“增持”评级。

    风险提示：门店开拓不及预期、疫情反复导致消费不及预期、金价大幅波动。