周大生发布2021 年三季报：1-3Q21 实现收入64.73 亿元，同比增长93.30%；归母净利润10.06 亿元，同比增长41.20%，扣非归母净利润9.64 亿元，同比增长45.45%。摊薄EPS 为0.92 元；加权平均净资产收益率17.51%，经营性现金流净额-8.69 亿元，同比减少172.03%。

    　　简评及投资建议：

    　　1、公司1-3Q21 收入64.73 亿元同比增长93.30%，归母净利10.06 亿元同比增长41.20%。其中，单3Q 收入36.84 亿元同比增长119.90%，归母净利3.96亿元同比增长3.68%。考虑到收入口径不可比，①同比2020 年：1-3Q21 毛利额、归母净利、扣非归母净利分别同比增长28.3%、41.2%、45.5%；其中3Q三项指标分别同比增长7.9%、3.7%、6.8%。②同比2019 年：2021 年前三个季度毛利额分别增长14.0%/34.5%/55.3%， 扣非归母净利润分别增长20.8%/38.8%/55.5%，逐季提速，三季度公司启动省代模式、解决加盟商黄金配货痛点、积极推新、组织“大钻赋能”等已初显成效。③3Q21 以毛利额为基数计算销售、管理费用率均基本保持稳定。

    　　分业务：①加盟业务：1-3Q21 收入46.4 亿元同比增长133%，占比71.7%，其中镶嵌/黄金批发/品牌使用费分别为14.9/24.6/5.4 亿元，同比各增长26.7%/848%/29.5%；单3Q 收入30.6 亿元同比增长169%，主因引入省代模式及秋季订货会期间推出非凡古法黄金系列，黄金批发销售收入大幅增长。②自营线下业务：1-3Q21 收入9.2 亿元同比增长79.7%，占比14.2%，其中镶嵌/黄金收入分别为1.4/7.3 亿元，同比各增长16.3%/112%；单3Q 收入2.7 亿元同比增长52.1%，黄金类产品增幅明显。③电商业务：1-3Q21 收入7.4 亿元同比增长5.3%，占比11.4%；单3Q 收入3.0 亿元同比下降3.5%，主因去年同期直播带货集中至高基数。

    　　2、1-3Q21 新开门店436 家，净增加168 家，逐季提速。公司前三季度新开加盟店423 家，自营店13 家；关闭加盟店244 家，自营店24 家；最终合计开店168 家，其中1Q/2Q/3Q 各增2/66/100 家。前三季度年加盟店净开店179 家，1Q/2Q/3Q 各增8/66/105 家；前三季度自营店净闭店11 家。截至9 月末门店总数4357 家，同比增长8.38%，其中加盟店4119 家，自营店238 家，一二线门店占比达29.38%。同比提升0.67pct。

    　　风险提示：行业需求疲软；扩张速度不及预期；省代模式推行受阻。