电池片涨价推动1Q26 扭亏：公司1Q26 收入16.9 亿元（人民币，下同），同/环比下降10%/13%，盈利0.14 亿元，为2Q24 以来首次扭亏。受行业自律、出口退税4 月1 日取消前的抢出口、银价大涨推升成本等推动，电池片中国内地价格由去年12 月初的0.28 元/瓦快速涨至1Q26 最高的0.45 元/瓦，最大涨幅超60%，我们测算1Q26 行业均价约0.42 元/瓦，推动公司毛利率环比大幅提升23.1 个百分点至13.5%。销售/管理/研发/财务费用率0.4%/2.9%/1.2%/5.6%，同比-0.2/-1.0/-1.5/+2.7 个百分点，费用控制较好，其中财务费用率提升主要原因之一是汇兑损失。

    　　商业航天将成第二成长曲线：公司近期通过投资大力布局商业航天业务，包括：1）获取星翼芯能16.7 %的股权，其全资子公司尚翼光电拥有中科院上海光机所技术背景， 是中国内地稀缺的太空钙钛矿电池生产商，将与公司成立生产 CPI 膜、 CPI 膜与晶硅电池结合产品的合资企业；2）收购复遥星河60%股权，其全资子公司巡天千河是中国内地领先的卫星制造商，覆盖卫星研制、通信、遥感、数据处理、系统集成等全链条，收购完成后公司已成为市场稀缺的卫星制造上市公司。公司2 月增发0.19 亿股H股（占发行前股本6%），募资3.5 亿元，其中90%用于太空光伏和商业航天领域。公司在商业航天方面已覆盖电池片、封装材料、卫星制造等多领域，有望充分受益于商业航天需求爆发，将成为公司第二成长曲线。（更多太空光伏行业剖析，详见行业前瞻洞察系列深度报告）? 维持买入：综合考虑银价上涨和“反内卷”推进稍慢于预期，我们下调盈利预测。基于18 倍2027 年市盈率给予公司电池片业务估值194 亿元，考虑到商业航天的巨大发展前景，按2 家持股公司的持股比例给予该分部业务估值77 亿元，合计估值270 亿元，上调目标价至86.89 元。维持买入。