公司公告上半年实现收入、归上净利润、扣非净利润63.74、-1.66、-3.90 亿元，同比下滑32.35%、117.41%、141.83%，其中Q2 单季度收入、归上净利润、扣非净利润26.60、-1.86、-2.19 亿元。

    　　产业链价格调整影响当期业绩。光伏产业链价格大幅调整，全行业盈利承压，公司收入、利润同比出现明显调整。下行期公司更加注重费控管理及产线效率提升，在持续推动新市场拓展的前提下，销售、管理、财务费用同比下行，同时非硅成本继续优化，非经常性损益主要系补贴等。上半年经营活动现金净流入5.5 亿，期末在手现金23.8 亿。此外公司当前产能计划均在2022 年及以前提出（公司是国内最早实现大规模N 型量产的三方电池厂），在国内两大基地逐步投产后，在建工程规模降至6.4 亿，后续扩张重心更侧重海外。

    　　电池经营表现仍优于同业。上半年公司电池出货合计19.2GW，同比增长68.51%，升至行业第二，其中N 型出货16.4GW，占比85.5%，维持市场第一。Q2 出货合计9.1GW，其中N 型7.9GW，亏损P 型部分现已停产（2023 年已完整计提减值），电池业务整体表现仍优于同业。行业层面由于过去一年市场快速向N 型切换、电池本身库存有限、且今年以来部分三方企业经营压力放大加速出清，电池片的供给侧格局相对更优，未来价格表现也可能更加敏感。

    　　在出口及出海进度上领先大部分企业，有望再次抓住窗口期。1）出口比例持续提升：上半年公司海外占比提升至13.79%，海外经营贡献逐步体现，尤其当前时点出口比例进一步提升，支撑公司维持领先于市场的开工率。2）产能出海进度更快：在海外光伏制造本土化的趋势下，组件建设难度相对较低，而快速形成高效电池供应的难度更大，电池片存在明显缺口。2 月6 日，公司披露港股发行资料，6 月公司公告拟在阿曼投资建设年产10GW 高效光伏电池产能，首期5GW预计年内开工，2025 年投产。阿曼项目终端主要面向北美市场，盈利弹性或远超国内，未来海外组件厂有可能形成公司新的成长空间。

    　　投资建议：过去两年公司成长为N 型电池片领先企业，在行业调整期积极拓展海外市场，有望形成新空间。考虑产业链价格变化调整公司盈利预测，维持强烈推荐评级。

    　　风险提示：行业需求不及预期，出海业务不及预期，公司现金回款风险。