事件
2024 年8 月28 日,公司发布2024 半年报,2024H1 公司实现营业收入63.7 亿元,同比减少32.3%,实现归母净利润-1.7 亿元,同比由正转负,经营活动现金净流量5.5 亿元,同比由负转正。其中2024Q2 公司实现营业收入26.6 亿元,同比减少51.2%,环比减少28.4%,实现归母净利润-1.9 亿元。
竞争加剧电池片业绩承压
受行业竞争加剧影响,电池片价格大幅下跌,盈利空间受到挤压。2024H1 公司电池片业务实现营业收入63.6 亿元,同比减少32.5%,实现毛利率0.8%,同比下降16.3pct,实现电池片出货19.21GW,同比增长68.51%,出货规模位居全球第二,其中N 型电池片出货16.43GW,位居全球首位,占出货结构比例85.5%。截止2024年6 月,公司具备约40GW 电池片产能,全部为N 型技术路线。
布局海外产能增强抗风险能力
公司积极布局海外市场,秉承全球化发展战略,推进亚洲、欧洲、北美、拉丁美洲、澳洲等新兴市场客户开拓及认证。公司2024H1 海外销售占比13.79%,相对2023 年的4.69%有所提升,拟于阿曼投建5GW 高效N 型电池片产能,辐射中东、欧美市场,加强抗风险能力和综合竞争力。
注重技术研发稳固竞争优势
公司注重技术研发,对N 型电池片工艺技术持续优化。公司发布全新一代N 型电池“MoNo 2”系列产品,提升钝化性能,双面率达90%,转换效率突破26.3%。公司积极布局钙钛矿叠层、BC 等技术研发储备,截至2024 年6 月底,公司BC 中试线效率较主流N 型电池提升1-1.5pct,预研钙钛矿叠层电池实验室效率达29.03%。
盈利预测与投资建议
我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为126.6/151.5/193.1 亿元,同比分别-32.2%/19.7%/27.4%;归母净利润分别为1.4/8.0/11.8 亿元,同比增速分别为-83.2%/482.9%/48.2%。EPS 分别为0.60/3.49/5.18 元/股。行业竞争加剧,老旧产能陆续出清,期间公司盈利阶段性承压,长期有望凭借海外产能布局以及技术研发优势,维持 N型时代的竞争优势,建议关注。
风险提示:光伏装机不及预期;行业竞争加剧;原材料价格大幅波动。