事件描述

    钧达股份发布2023 年年报，2023 年公司实现收入186.57 亿元，同比增长60.9%；归母净利8.16 亿元，同比增长13.77%；其中，2023Q4 实现收入42.77 亿元，同比增长2.63%，环比下降13.75%；受减值计提影响，归母净利-8.23 亿元。

    事件评论

    截至2023 年末，公司电池总产能达49.5GW，（P 型9.5GW，N 型约40GW），同比超180%，累计出货29.96GW（P 型9.38GW，N 型20.58GW），其中2023Q4 实现N 型出货8.4GW，P 型出货2.0GW。据lnfoLink 数据，2023 年公司电池出货量排名行业第四，N 型电池出货排名第一。N 型电池得益于优异品质带来的更高售价，盈利更优。2023Q4产业链价格快速调整，公司经营层面N 型电池实现微利。

    公司N 型储备强大，2023 年，行业内以TOPCon 为主的N 型电池技术逐渐成熟，公司作为N 型电池领跑者，产能结构以N 型TOPCon 为主（占比80%以上）。钧达目前使用了LPCVD 双插、J-SE、J-SE+、J-Rpoly、J-STF 技术，推出新一代TOPCon 电池“MoNo”系列产品，进一步将TOPCon 电池量产效率提升至年底26%，再次实现行业领先。非硅降本方面，公司通过降低银浆用量、图形优化以及印刷技术改进等方面工作，进一步降低TOPCon 电池非硅成本，不断提升公司TOPCon 产品市场竞争力。

    海外光伏电池需求提升，专业化光伏电池厂商迎来较大出海发展机遇，公司积极推进海外市场持续开拓，筹划H 股上市，拟为高效电池海外产能建设、海外市场拓展及海外销售运营体系建设、全球研发中心建设提供资金，首期海外项目约7GW，规划2025 年底前投运。公司2023 年海外销售占比亦实现从0%到约4.69%的大幅增长，并计划2024 年收入占比提升至10%以上，海外市场的开拓有效帮助公司实现经营业绩提升。

    行业往N 型快速迭代，公司在P 型资产处置方面较为坚决，2023 年计提8.94 亿元perc电池相关固定资产减值，perc 电池设备已经计提完毕，公司产能及资产结构得到进一步优化，有利于未来业绩增长。2024 年，公司轻装上阵，盈利预期维持良好。

    股权激励稳定人才，2023 年，公司制定并推出2023 年股票期权激励计划、2023 年第二期股票期权激励计划，建立长效激励机制，累计超过900 名核心人才成为激励对象，共享企业发展红利。公司2023 年完成定向增发2776 万股，共计募集资金总额27.76 亿元，大幅提升了公司资金实力，股东结构更加多元，有利于公司利用股东资源，持续获得发展。

    我们预计公司2024 年实现净利润13 亿元，对应PE 为13 倍。

    风险提示

    1、竞争格局恶化；

    2、光伏装机不及预期。