事件：公司发布2023 年半年报，实现营业收入94.21 亿元，同比增长112.83%，实现归母净利润9.56 亿元，同比增长250.23%，实现扣非归母净利润9.33 亿元，同比增长1470.75%；2023Q2 实现营业收入54.54 亿元，同比增长128.17%，实现归母净利润6.02 亿元，同比增长139.48%。

    　　产能建设快速推进，享受N 型TOPCon 溢价红利2023H1 公司实现电池产品出货11.4GW（P 型4.84GW，N 型6.56GW），同比增长181%。据InfoLink 统计，2023 年上半年，行业排名前五电池厂商N 型TOPCon 电池累计出货约10.5GW 左右，公司N 型TOPCon 电池出货6.56GW，排名行业第一。

    　　2023 年2 月6 日，公司滁州二期10GW 项目首片下线；2023 年4 月28 日，公司淮安一期13GW 项目首线出片，二期开工；2023 年8 月29 日，公司淮安二期13GW 项目首线出片。目前，公司拥有上饶基地9.5GWP 型PERC 产能、滁州基地18GWN 型TOPCon 产能、淮安基地26GWN 型TOPCon 产能。

    　　TOPCon1.0 升级TOPCon2.0，保持行业领先效率公司在TOPCon1.0 产品率先量产基础上，不断加大研发投入，持续开展TOPCon2.0 产品升级迭代。

    　　产品提效方面，公司实现LPCVD 技术改进以及SE 技术的量产导入，将TOPCon电池量产效率从25%左右提升至25.5%以上；非硅降本方面，公司通过降低银浆用量、图形优化以及印刷技术改进等方面，进一步降低TOPCon 电池非硅成本。经中科院电工所太阳能光伏发电系统和风力发电系统质量检测中心认证，公司添加优化技术后的TOPCon 电池实验室测试效率达26.21%。

    　　维持“买入”评级：2023 年由于N 型TOPCon 电池片产能释放慢于预期，公司作为行业领先的N 型TOPCon 电池片量产厂商，充分享受溢价红利。鉴于公司电池片盈利能力强， 我们预计公司23-25 年归母净利润分别为25.09/34.44/39.07 亿元（上调20.92%/上调15.89%/上调11.97%），对应EPS分别为11.03/15.15/17.18 元，当前股价对应23-25 年PE 分别为9/7/6 倍。公司产能建设快速推进，有望长期维持在N 型TOPCon 领域的优势地位，维持“买入”评级。

    　　风险提示：光伏全球装机、公司产能扩张和产品销售不及预期，光伏产业链价格战剧烈程度、技术迭代速度超预期、专业化公司技术优势逐步减弱。