公司发布2022 年年报,盈利同比增长501%。公司光伏电池片业务量利齐增,TOPCon 电池研发技术行业领先,N 型电池产能快速扩张,有望构筑产能结构优势;维持增持评级。
支撑评级的要点
2022 年盈利同比增长501%:公司发布2022 年年报,实现营业收入115.95亿元,同比增长304.95%;实现归属于上市公司股东的净利润7.17 亿元,同比增长501.35%,扣非盈利4.93 亿元,同比增长372.86%。
光伏电池片业务量利齐增:2022 年,公司实现电池片出货10.72GW(其中P 型PERC 产品8.85GW,N 型TOPCon 产品1.87GW),同比增长 88%;电池片业务实现营收入111.14 亿元,同比增长约 120%,我们测算全年公司电池片均价为1.04 元/W;实现净利润 7.29 亿元,同比增长约 224%。
我们测算,2022 年公司电池片业务单瓦净利为0.068 元/W。
TOPCon 电池研发技术行业领先:2022 年下半年,公司率先行业掌握了N 型 TOPCon 电池的量产技术。当前公司 N 型 TOPCon 电池转换效率高达 25%以上,成本、良率与 PERC 相当,具备较强市场竞争力。
N 型电池产能快速扩张,产能结构优势明显:2022 年,公司产能规模快速提升,由年初 8.5GW 提升至年末 17.5GW(P 型 9.5GW,N 型8GW)。此外,公司N 型产能仍在快速推进,滁州基地二期 10GW N 型TOPCON 产能预计2023 年上半年达产,淮安基地一期 13GW N 型产能预计 2023 年下半年达产。公司新建项目全部投产后,产能以 N 型为主,在光伏电池由 P 型向 N 型技术升级迭代的新一轮竞争中,公司产能结构优势明显。
估值
在当前股本下,结合公司年报及行业供需情况,我们将公司2023- 2025年预测每股收益调整至13.85/17.55/19.90 元(原预测2023-2025 年每股收益为11.08/11.87/-元),对应市盈率11.0/8.7/7.7 倍;维持增持评级。
评级面临的主要风险
光伏政策风险;海外贸易壁垒风险;产品价格竞争超预期;下游扩产需求低于预期;技术迭代风险。