事件

    　　7 月19 日，公司发布半年报，22 年H1 收入44.27 亿元，同比增长644.28%；归母净利润2.73 亿，同比扭亏为盈（21 年H1 亏损0.35 亿元）；扣非后净利润0.59 亿。

    　　简评

    　　剥离汽车业务聚焦光伏，定增收购捷泰剩余股权目前公司已完成汽车饰件资产出售，22 年6 月8 月完成交割，交易对价10.57 亿元，取得收益2.15 亿元，影响非经常性损益2.13亿元。

    　　上半年公司发布28.3 亿元定增（收购捷泰49%股权15.2 亿、N型电池中式项目5 亿、补充流动资金8.1 亿），以及收购捷泰资产草案（现金收购34%股权金额10.5 亿，协议转让15%金额4.7 亿），随着后续捷泰并购完成有望厚增公司业绩水平。

    　　捷泰电池片H1 出货4.05GW，单瓦利润大幅提升公司目前持有捷泰51%股权，捷泰目前电池片产能8.8GW，上半年出货4.05GW，同比增长87.41%；实现收入39.44 亿元，同比增长127.25%；净利润1.66 亿元，同比增长88.95%，为公司贡献净利润0.88 亿元。

    　　捷泰Q1/Q2 收入分别为17/22 亿元，净利润分别为0.6/1.1 亿元，若按Q2 出货2GW 对应净利润5 分/W，较Q1 净利润3-4 分/W大幅提升。

    　　TOPCon8GW 产能Q3 投产，有望显著厚增超额利润据公告，捷泰8GW 的TOPCon 已于今年7 月完成厂房设施建设、设备安装调试，将在Q3 投产爬坡，预计技术及数据水平均位于行业领先，我们预计后续二期项目也有望于推进产能建设。

    　　随着滁州TOPCon 产能投产后，公司将成为行业内率先实现N 型电池产品量产的领先企业之一，未来有望显著贡献公司超额利润水平。

    　　盈利预测及估值：预计2022-2024 年公司分别实现营业收入113.38\170.00\204.00 亿元，实现归母净利润4.82\6.63\8.26 亿元，对应当前PE 分别为48/35/28 倍。（当前业绩仅考虑捷泰51%股权，若后续剩余股权整合完成，公司今明两年业绩水平将有望显著厚增）

    　　风险提示：TOPCon 产线建设不及预期；行业竞争加剧。