2022 年Q1 公司收入、归上净利润、扣非归上净利润分别为20.36、0.22、0.22亿元，分别同比增长582%、427%、707%。Q1 子公司捷泰科技收入、净利润分别为17.02、0.6 亿元，分别同比增长177%、141%。Q1 业绩符合预期，维持强烈推荐-A 评级。

    Q1 业绩符合预期。上市公司Q1 收入20.36 亿，净利润0.22 亿，营收大幅增长主要系捷泰科技并表后贡献。Q1 捷泰科技完成3.x GW 166 产线改造182，既有的8.5GW PERC 产线全部为大尺寸。除改造期外，满产运行，实现收入17 亿，净利润0.6 亿，估算单W 盈利超过3 分。公司1 月公告完成股票期权激励计划首次授予，剔除股权激励费用后，电池片实际盈利表现更好（股权激励对象为子公司捷泰科技高管、核心技术人员等，激励费用计入捷泰管理费用）。

    股东大会已通过汽车零部件业务剥离相关议案。3 月公司公告将剥离汽车资产给原大股东杨氏投资，上述资产包括苏州钧达、海南新苏100%股权，以及该两公司外与汽车饰件业务相关资产。该业务2021 年经营亏损，按资产基础法估价约10.57 亿元。4 月29 日公司召开股东大会，已顺利通过上述事项，预计在5 月份完成剥离。杨氏投资以借给上市公司的6 亿元借款抵偿第一期转让款，后续分两批支付2.5、2.0685 亿元余款。出售亏损的汽车相关业务后，上市公司主业就只有光伏电池及相关业务，更聚焦。

    TOPCon 产线如期推进。滁州一期8GW TOPCon 产线进展顺利，目前设备陆续进场，预计6 月份左右投产，全年电池合计出货有望超11GW，从目前的招标情况看，TOPCon 溢价明显，公司过去在N 型领域长期布局和投入，产线投产有望带来较强的业绩贡献。

    确认收购捷泰科技49%股权意愿。在4 月22 日问询函答复中，公司表示“有意愿进一步收购捷泰科技的剩余股权”，并承诺以现金方式收购，如果钧达能现金整合捷泰体外49%股权，将大幅增厚公司业绩。

    投资建议：估算2022-2023 年捷泰科技盈利4.7、10.6 亿元，上市公司今明年实现归母净利润2.4、5.4 亿。如果上市公司能整合捷泰体外49%股权，今明年也将有相应的备考利润。维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：政策调整风险，新产线扩张不及预期，原材料价格波动。