公司披露，拟将上市公司的汽车零部件相关资产剥离给原大股东杨氏投资，上述资产按资产基础法评估，评估定价10.57 亿元。剥离汽车业务有助于公司聚焦力量投入和发展光伏电池片等产品，调整公司评级为“强烈推荐-A”，调整目标价为100-110 元。

    出售亏损汽车零部件资产，聚焦光伏电池。公司拟剥离汽车资产给原大股东杨氏投资，上述资产包括苏州钧达、海南新苏100%股权，以及该两公司外与汽车饰件业务相关资产。该业务2021 年经营亏损，按资产基础法估价10.5685亿元。正式协议生效后，杨氏投资以借给上市公司的6 亿元借款抵偿第一期转让款，后续分两批支付2.5、2.0685 亿元余款。出售亏损的汽车相关业务后，上市公司主业就只有光伏电池及相关业务，更聚焦。同时，公司获得合计约4.6 亿现金，为后续投资扩张铺底。

    有望成为N 型TOPCon 领跑者之一。捷泰科技是专业的第三方光伏电池供应商，过去因为融资能力有限、新技术未明确等原因，扩张缓慢，2021 年才从3.xGW 扩到8.xGW。由于其资产新且包袱小，捷泰2021 年实现利润2.2 亿元，估算其单瓦盈利在3.5 分以上，领先行业平均水平。随着N 型TOPCon突破关键难点以及捷泰重组实现上市，公司扩张开始加速，去年已披露其16GW 扩产，其中一期8GW 的TOPCon 产线已开工，预计今年3 季度将开始贡献收益，新的8GW 的N 型电池项目一年内也有望开工投运。公司过去在N 型领域长期布局和投入，有望在这一轮技术变革中实现规模的崛起。

    高效电池有望贡献业绩弹性。2021 年公司出货5.xGW，2022 年出货有望超过11GW，如果二期TOPCon 基地如期投运，2023 年公司电池片出货有望达到20GW。TOPCon 在组件端的经济性可能比市场预期更早就体现出来，部分一体化头部组件公司会逐步启动TOPCon 电池项目，而二线组件公司应该在较长时期主要依赖三方供货。我们判断公司的TOPCon 电池应该有较好的消纳空间，伴随其产能投放，有望带来相应较强的业绩贡献。

    投资建议：估算2022-2023 年捷泰科技盈利4.7、10.6 亿元，上市公司今明年实现归母净利润2.4、5.4 亿（持有捷泰51%股权）,如果钧达能整合捷泰体外49%股权，今明年也将有相应的备考利润。上调至“强烈推荐-A”，调整目标价为100-110 元。

    风险提示：政策调整风险，新产线扩张不及预期，原材料价格波动