事件：公司发布2025 年报及2026 年一季报，2025 年，公司实现营收11.41 亿元，同比增长17.15%，归母净利润0.96 亿元，同比下降19.95%；2026 年Q1，公司实现营收2.23 亿元，同比下降11.06%，归母净利润0.22 亿元，同比下降30.36%。

    　　25 年营收实现双位数增长，中药饮片业务迎来快速增长。根据公司2025 年报，2025 年，公司实现营收11.41 亿元，同比增长17.15%。分产品看，自产中成药、中药饮片、医药商业配送、大健康、其他产品分别实现营收6.44 亿元（同比-0.13%）、2.35 亿元（同比 +157.46%）、2.54 亿元（同比 +9.86%）、0.02 亿元（同比 +123.16%）、0.06 亿元（同比 +1.98%）；实现归母净利润0.96 亿元，同比下降19.95%。根据公司2026 年一季报，2026 年Q1，公司实现营收2.23 亿元，同比下降11.06%，归母净利润0.22 亿元，同比下降30.36%。

    　　独家品种盘龙七片市占率位居前列，竞争优势明显。根据米内网，2021-2025 年，在我国城市及县级公立医院骨骼肌肉系统风湿性疾病领域中成药市场中，公司主导产品盘龙七片销售额分别为3.51 亿元、3.69 亿元、4.10 亿元、4.29 亿元、4.62亿元，市占率分别为6.87%（21 年，排名第二）、7.04%（22 年，排名第一）、7.77%（23 年，排名第一）、7.36%（24 年，排名第二）、7.61%（25 年，排名第二）。

    　　盘龙七片循证证据持续升级，再获权威指南推荐。根据公司2025 年报，盘龙七片以中国七药理论为指南，通过中国中医科学院中药研究所、广安门医院等权威循证医学验证，临床价值明确，卫生经济学优势突出，2025 年，盘龙七片再获3 部权威指南推荐及1 个专家共识。盘龙七片累计纳入11 部国家级诊疗指南、4 部专家共识及3 本教材，学术认可度行业领先。

    　　管线里程碑密集落地，多个品种获得了IND 或NDA 批准，研发投入力度不断加强。根据公司2025 年报，在中药领域，中药改良型新药PL-XP004 取得临床批件进入Ⅱ期临床试验阶段，与口服核心品种形成协同；中药1.1 类新药PL-XP013 Ⅱ期临床试验稳步推进；PLXP006、PL-XP012 等创新药临床前研究进展顺利。化药领域，硫酸氨基葡萄糖胶囊成功获批上市，进一步丰富了公司骨科慢病OTC 矩阵；化学仿制药PL-XP001 已完成上市申报，处于国家药监局审评阶段；3 类化学仿制药PL-XP002、PL-XP003 均顺利取得临床批件，另有多个化药仿制药产品进入不同研究阶段。2025 年，公司研发费用达0.53 亿元，同比增长41.49%，研发费用率　　达4.66%，同比增加0.81pct。

    　　分红比例再提升，重视股东回报，彰显长期发展信心。根据公司2025 年报及盘龙药业微信公众号，公司2025 年度拟向全体股东每10 股派发现金红利2.5 元（含税），以资本公积金向全体股东每10 股转增3 股。合计派现金额达到0.26 亿元。

    　　加上2025 年半年度分红，2025 年公司全年现金分红将达到0.37 亿元，创下上市以来公司年度分红新高。

    　　投资建议：公司作为风湿骨科类中药龙头企业，将持续受益政策红利、人口老龄化趋势加速和消费升级趋势。我们预计2026-2028 年公司实现营业收入12.63 亿元、14.20 亿元、16.23 亿元，实现归母净利润1.34 亿元、1.51 亿元、1.72 亿元，分别同比增长39.1%、12.7%、13.8%。对应EPS 分别为1.26 元、1.42 元、1.62 元，2026 年4 月29 日股价对应的PE 倍数分别为24X、21X、18X。考虑到公司作为细分行业龙头，竞争优势明显，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业政策风险，市场竞争加剧的风险，原材料供给及价格波动的风险，集采降价的风险，高端产品拓展不及预期，董事减持股份。