本报告导读：

    　　公司专注于玩具及游戏两大核心业务板块，加速全球化布局，海外IP 授权与全球销售网络构建。

    　　投资要点：

    　　首次覆盖，给 予“增持”评级。考虑公司经营近况，我们预计 2025-2027 年公司EPS -0.90/0.18/0.21 元，参考可比公司，给予公司2026年8.2X PB，给予目标价19.68 元，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　公司专注于玩具及游戏两大核心业务板块。公司的玩具主要产品包括电动遥控玩具、婴幼玩具、车模玩具、动漫游戏衍生品玩具和其他玩具五大类，产品规格品种达1,000 多种，形成“智能电动玩具、IP 动漫衍生品玩具、潮流玩具”三大主要产品线。公司依托豆包大模型推出AI 魔法星智能交互玩具，并深耕原创IP，卡位AI 智能化玩具新赛道。公司在游戏业务领域精准锚定休闲游戏赛道，针对休闲游戏玩家追求轻松娱乐、碎片化体验的特点，力求设计出简单易上手却又极具趣味性与挑战性的游戏机制。

    　　玩具行业科技赋能，游戏出海成为新风口。在科技飞速发展的当下，AI 技术正以前所未有的速度渗透到玩具行业，使其实现了从传统的单向互动到双向智能对话的巨大跨越。根据Contrive Datum lnsights，2030 年全球AI 玩具市场规模或达363.77 亿美元。2024 年国内游戏市场实际销售收入为3,257.83 亿元，同比增长7.53%，总收入再创新高；中国自主研发游戏海外市场实际销售收入185.57 亿美元，同比增长13.39%，中国游戏厂商出海已成为主流趋势，这也彰显了国产游戏厂商在国际市场上的强劲竞争力。

    　　公司加速全球化布局，海外IP 授权与全球销售网络构建。在全球玩具行业竞争日益激烈的大背景下，公司凭借敏锐的市场洞察力与积极的战略布局，拥有国际IP 宝可梦场景套装玩具系列和可达鸭款电动玩具的新加坡、马来西亚、越南、印度尼西亚等国家的授权。公司产品销往欧洲、北美、拉美、中东、东南亚等近百个国家和地区，还与Eolo 集团达成战略合作，正式成为Eolo 集团旗下Biggies 品牌产品的中国区独家代理商。在终端直营方面已成功开拓全国性及区域性的大型优质商超卖场，并与国内部分区域经销商建立起密切的合作关系。

    　　风险提示：国际贸易环境变化风险；玩具行业市场竞争加剧风险。