事件：公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度，公司实现营收13.42 亿元，同比增长19.08%；实现归母净利润1.77 亿元，同比增长2.73%；实现扣非净利润1.74 亿元，同比增长1.82%。2024 年Q3 公司实现营业收入5.02亿元，同比增长21.37%，环比增长5.53%；实现归母净利润0.56 亿元，同比下降22.52%，环比下降17.75%；实现扣非净利润0.56 亿元，同比下降22.65%，环比下降15.01%。

    　　营收同比稳健增长，盈利端同比基本持平：2024 年前三季度，公司营业收入同比实现稳健增长，利润端同比基本持平。2024 年前三季度公司整体毛利率为36.50%，同比+0.73pct；净利率为13.20%，同比-2.11pct，毛利率上升对净利率的影响部分被整体期间费用率的提升所抵消。费用方面，2024 年前三季度公司销售、管理、研发及财务费用率分别为1.72%/8.49%/10.00%/1.75% ， 同比变动分别为-0.21/-0.68/+2.41/+3.41pcts，其中，财务费用率与数额均出现了同比提升，主要原因系人民币相对美元有较大升幅产生了汇兑净损失。

    　　离型膜业务发展态势向好，肇庆基地产能建设稳步推进：2024 年H1，公司持续开展多型号、多应用领域的离型膜研发和试制，改进生产工艺和产品性能，成功开发出MLCC 离型膜低粗糙度产品及中高端偏光片离型膜。同时，公司MLCC 离型膜在国巨、华新科、风华高科、三环集团等主要客户处实现了批量供应；公司用于偏光片制程的中高端离型膜产品出货量亦稳定增长。

    　　同时，公司离型膜产品在韩日系大客户推进较为顺利，并进入小批量供货阶段。截至2024 年中，广东肇庆生产基地的离型膜一期年产能1 亿平米项目试生产后已经开始向周边客户进行送样测试，第二条离型膜生产线仍在进行生产调试。

    　　五号线进入试生产阶段，纸质载带产能有望快速爬坡：2023 年，公司增加了高精密压孔纸带专用设备，打孔纸带、压孔纸带等高附加值产品产销量持续提升；扩建了安吉电子专用原纸生产厂区纸质载带后加工车间，进一步降低了制造成本和电子专用原纸与后加工工序之间的物流搬运成本。同时，公司第五条电子专用原纸生产线试生产运行良好，逐步形成一体化、集成化、自动化的生产基地，降低运输费用，形成集约效应，并进一步巩固了公司在纸质载带行业的领先地位；江西生产基地技改升级项目正在按计划推进，该项目投产后纸质载带产能有望进一步增加。此外，为配合电子专用原纸的扩产，公司相应扩充了胶带产能，截至2024 年年中，“年产420 万卷电子元器件封装专用胶带扩产项目”正按计划顺利推进，电子封装胶带产能达到了325 万卷/年，该项目的实施进一步增强了公司上下胶带的整体配套生产能力。上述产能布局有助于提高公司胶带产品的品质和生产效率，为公司胶带产品迭代升级奠定基础。

    　　维持“买入”评级：公司主要产品包括电子封装薄型载带、电子封装胶带、电子级薄膜材料和芯片承载盘，公司产品广泛应用于集成电路、片式电子元器件、半导体、光电显示领域及新能源领域。2024 年，公司纸质载带保持了较高的市场占有率；公司MLCC 离型膜实现了向国巨、华新科、风华高科、三环集团等主要客户的稳定批量供货。消费电子等下游行业需求的复苏，以及新能源、智能制造、5G 商用技术等产业的逐步起量为电子元器件行业提供了新的需求增长点，公司订单量有望持续增长。考虑到公司产品下游所处的半导体市场需求复苏不及预期， 我们下调了盈利预测。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为2.80 亿元、4.05 亿元、5.21 亿元，EPS 分别为0.65、0.94、1.21 元/股，PE 分别为32X、22X、17X。

    　　风险提示：原材料价格波动风险，技术研发风险，客户相对集中风险，汇率波动影响。