投资要点

    三季度营收保持增长，短期汇兑损失导致费用有所增加：公司发布2024年三季报，报告期内公司实现营收13.42 亿元，同比增长19.08％；归母净利润为1.77 亿元，同比增长2.73％；扣非后归母净利润为1.74 亿元，同比增长1.82％。其中Q3 单季公司实现营收5.02 亿元，同比增长21.37％，环比增长5.53％；三季度毛利率36.48％，环比提升2.03pct；归母净利润为0.56 亿元，同比减少22.52％，环比减少17.75％，符合我们预期。三季度营收增长的同时，净利润有所下滑主要系费用端增长，研发费用同／环比增长85.51％／74.66％，主要系报告期内高端聚酯薄膜等国产替代电子级薄膜新材料研发试制投入加大所致；财务费用同／环比增长552.10％／320.36％，主要系报告期末人民币相对美元升值产生的汇兑净损失，而去年同期为汇兑净收益所致。

    封装载带和配套胶带地位稳固，行业回暖下稳步扩产：在纸质载带领域，公司继续保持较高市场占有率，随着下游需求回暖稼动率稳步回升的同时，持续提高打孔、压孔纸带等高附加值产品占比。在塑料载带领域，公司自主生产精密模具和黑色塑料粒子及片材拥有80 余条生产线，同时具备“塑料载带一体成型”和“多层共挤”技术，具有生产黑色PC 粒子技术能力。同时公司积极扩充胶带产能，根据公司2024 年中报，电子元器件封装专用胶带年产能已达325 万卷。

    离型膜大客户有序突破，国产替代空间打开：公司持续开展多型号、多应用领域的离型膜研发，成功开发出MLCC 离型膜低粗糙度产品及中高端偏光片离型膜。公司实现了向国巨、风华高科、三环集团等客户的稳定批量供货，同时在韩日大客户推进顺利并开始小批量供货。此外，公司用于偏光片制程等其他用途的中高端离型膜产品出货量稳定增加。

    公司持续推进光学级BOPET 膜及流延膜生产项目，已在客户端全面展开使用自制基膜离型膜产品的验证及导入，特别是日韩客户使用公司自制基膜的离型膜的样品测试及小批量使用，标志着公司在中高端MLCC应用领域逐步开始实现国产替代。同时，公司BOPET 膜二期项目设备已经预定，预计2024 年底进行安装调试，建成投产后年产能将翻倍。

    盈利预测与投资评级：考虑到宏观环境不稳定性，我们下调公司2024年盈利预测，预计营业收入19.1 亿元，归母净利润2.8 亿元（前值为20.2/3.0 亿元），维持2025-2026 年公司营业收入26.6/34.6 亿，归母净利润4.3/5.3 亿元预测，2024-2026 年对应P/E 为31.8/20.8/16.9 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：下游被动元器件需求恢复不及预期；离型膜业务拓展不及预期。