事件描述

    公司发布2023 年报，实现收入15.7 亿元（同比+20.8%），实现归属净利润2.6 亿元（同比+54.1%），实现归属扣非净利润2.6 亿元（同比+73.2%）。其中Q4 单季度实现收入4.5 亿元（同比+44.4%，环比+7.7%），实现归属净利润0.83 亿元（同比+416.9%，环比+15.3%），实现归属扣非净利润0.84 亿元（同比+1674.4%，环比+17.0%）。2023 年度，公司向全体股东每10 股派发现金股利人民币2.0 元（含税）。

    事件评论

    公司是一家专业为集成电路、片式电子元器件等企业配套生产薄型载带系列产品及离型膜等产品的科技企业，产品主要包括纸质载带、上下胶带、塑料载带及配套盖带、离型膜、流延膜、芯片承载盘等。公司实现原纸、PET 基膜、塑料粒子等原材料自产，构筑一体化产业链优势，牢牢把握客户资源优势，深耕三星机电、日本村田等重点客户，强化业务拓展，构筑客户和品牌优势。

    核心产品市场空间广阔。薄型载带配合胶带或盖带使用，用于保护和有序承放电子元器件，以实现片式电子元器件高效封装，片式元器件及表面贴装技术的繁荣带动薄型载带持续增长。预计2021 年全球薄型载带市场在72.3 亿左右，2025 年将有望冲击100 亿元。

    精密离型膜主要应用于MLCC（片式陶瓷电容器）、偏光片以及OCA 光学胶等场景，发展空间巨大。预计2021 到2025 年，全球MLCC 离型膜市场空间从265 亿元提升至361亿元。

    2023 年进入持续修复通道。2023 年以来，随着终端消费电子需求复苏，新能源、智能制造、5G 商用技术等产业的逐步起量，公司销售逐季修复，业绩呈现环比持续增长态势。

    2023Q4 公司毛利率与净利率分别为35.9%与18.7%，同比变化+9.0 pct/+13.4 pct，环比变化-4.2 pct/+1.2 pct，发展趋势持续向好。公司财务费用率同比提升，主要系报告期内受汇率波动影响，本期汇兑净收益同比减少所致。

    公司产能建设以及产品放量快速推进。公司第五条电子专用原纸生产线项目加快推进，完成设备安装，于2023 年12 月开始试生产；公司积极扩充胶带产能，目前产能已达325万卷；公司突破高端塑料载带领域，目前拥有各类塑料载带生产线80 余条；公司MLCC离型膜实现了向国巨、华新科、风华高科、三环集团等主要客户的稳定批量供货，日系客户村田处于小批量试用阶段，韩系客户三星主要测试流程已基本完成，已经取得小批量订单，偏光片制程领域出货稳定增加；公司全面使用自制BOPET 基膜，并有多规格产品通过了验证进入小批量试用阶段，二期项目预计2024 年底进行安装；公司华南总部离型膜新建1 亿平米，第一条线已于2023 年底进入试生产，第二条线正在进行安装，天津基金规划年产能4.8 亿平米的离型膜；流延膜项目满产满销，二期项目预计2024 年二季度完成安装调试并进入试生产。

    公司是国内薄型载带领域的龙头公司，打造起一体化、强研发、重客户的核心竞争优势。

    受益于下游需求释放及国家政策扶持，薄型载带及离型膜国产替代市场广阔。预计2024-2026 年归属净利润分别为4.0/6.0/6.8 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、下游需求不及预期；

    2、汇率波动的风险。