Q4 归母净利润延续增长，业绩符合预期，看好日韩系大客户离型膜放量公司发布2023 年报，实现营收15.72 亿元，同比+20.8%；归母净利润2.56 亿元，同比+54.1%；其中Q4 实现营收4.46 亿元，同比+44.4%、环比+7.7%；归母净利润8,316 万元，同比+416.9%、环比+15.3%，Q4 归母净利润环比延续增长，业绩符合预期，公司拟每10 股派发现金红利2 元（含税）。考虑公司在建项目规划和下游需求复苏情况，我们下调2024-2025 年、新增2026 年盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为3.61（-0.72）、4.68（-0.94）、5.76 亿元，EPS 分别为0.83（-0.17）、1.08（-0.22）、1.33 元/股，当前股价对应PE 为23.7、18.8、14.8 倍。我们看好公司持续优化产品结构和产业链一体化布局，推进离型膜产能建设和日韩系大客户导入，未来成长动力充足，维持“买入”评级。

    　　盈利能力持续修复，离型膜客户扩展与产能扩建同步推进，放量可期分业务看，2023 年电子封装薄型载带（纸质载带/塑料载带）、电子封装胶带（上胶带/下胶带/盖带实现营收11.53、2.20 亿，同比分别+22.84%、+31.33%；毛利率为40.52%、38.39%，同比分别+7.52、+8.98pcts。盈利能力方面，2023 年公司销售毛利率、净利率分别为35.82%、16.26%，同比+6.37、+3.51pcts，盈利能力明显修复。离型膜领域：公司成功开发出MLCC 离型膜低粗糙度产品及中高端偏光片离型膜。供货方面，公司MLCC 离型膜实现了向国巨、华新科、风华高科、三环集团等主要客户的稳定批量供货，同时在韩日系大客户推进顺利。其中，日系客户村田处于小批量试用阶段，预计后续逐步增量；韩系客户三星主要测试流程已基本完成，已经取得小批量订单，下一步争取进入逐步放量供货阶段。此外，公司用于偏光片制程等其他用途的进口替代类中高端离型膜产品出货量稳定增加。产能方面，公司将广东肇庆基地离型膜由原计划的年产能1 亿平方米提升至年产能2 亿平方米，其中第一条线已于2023 年底进入试生产，第二条线正在进行安装；天津基地顺利完成项目环评及能评审批，已经进入项目主体施工阶段。

    　　风险提示：下游需求复苏不及预期、项目进展不及预期、汇率波动等。