事件：公司2024 年1 月17 日发布2023 年业绩预告，预计2023 年实现归母净利润2.42~2.82 亿元，同比增长45.90%~70.01%；预计实现扣非净利润2.32~2.72 亿元，同比增长57.44%~84.58%。

    需求复苏+订单量回升，23 年业绩同比高增长：2023 年公司业绩预计同比高增长，主要原因系：1）受到行业积极因素影响，公司订单量持续回升并保持平稳，部分原材料成本有所回落，降低了营业成本。2）公司进一步优化产业基地布局，完善产业链一体化各个环节，推动智能制造及精细化管理，实现降本增效。3）公司持续优化产品结构，高附加值产品的产销量增长较快，日韩客户的份额稳步提升。2023 年Q4 公司预计实现归母净利润0.70~1.10亿元，同比增长332.21%~580.81%，环比增长-3.60%~51.85%；预计实现扣非净利润0.61~1.01 亿元，同比增长1186.24%~2028.25%，环比增长-15.16%~40.37%。公司2023 年Q4 净利同比高速增长，主要受益于：电子信息行业景气度回升，消费电子等下游行业需求复苏，新能源、智能制造、5G 商用技术等产业的逐步起量为电子元器件行业提供了新的需求增长点。

    五号线扩产项目稳步推进，期待纸质载带新产能释放：根据公司2023 年9月投资者关系活动记录表，公司纸质载带正在持续扩产中，2023 年四季度第五条电子专用原纸生产线正在调试并进行试生产，预计新增年产能2.88 万吨。此外，根据公司2023 年10 月投资者关系活动记录表，公司主要产品纸质载带稼动率在7 到8 成，毛利率进一步恢复，主要客户的订单持续恢复。

    同时，公司“年产17.5 万吨片式电子元器件薄型封装专用纸质载带、塑料载带项目”即江西“退城入园”项目也在按计划实施，项目投产后纸质载带产能会进一步增加。公司已经在马来西亚有生产基地，该基地主要为周边客户配套生产纸质载带产品，目前公司正在着手扩大该基地的规模，未来也会增加生产塑料载带类产品。同时，公司已经启动菲律宾生产基地的建设项目，厂房已经租赁，公司也已经完成注册，该基地目前规划的产品包括纸质载带、塑料载带产品等。

    受益于新能源高景气，流延膜订单持续增长：消费电子、汽车电子作为公司布局的应用领域，是公司未来重要的增量市场。Canalys 显示，2023 年第四季度，全球智能手机市场增长8%。Canalys 预测，2024 年全球智能手机市 场将扩张4%。据Canalys，2023 年第四季度，PC 市场出货量增至6530 万台，同比增长3%。得益于消费市场的复苏，智能手机、pc 等产品出货量均在2023 年第四季度结束了连续七个季度的同比下滑。Canalys 预计，2023年全年，全球新能源汽车销量预计增幅29%，2024 年全球新能源汽车市场将增长27%。由此可见，公司流延膜产品市场空间广阔。根据公司2023 年半年报，公司流延膜项目处于满产满销状态，铝塑膜用流延膜订单持续增长，且公司对光电显示用流延膜工艺技术进行了持续改进，产品已逐步导入下游客户。公司持续推进光学级BOPET 膜生产项目，已在客户端全面展开使用自制基膜离型膜产品的推广验证，并有多规格产品通过了验证进入小批量及逐步放量阶段。公司流延膜二期项目稳步推进，2023 年12 月，公司在投资者互动问答平台上表示，该项目目前正在安装设备，项目达产后公司流延膜总产能将实现翻番达到年产6,000 吨。

    下调盈利预测，维持“增持”评级：2023 年，在纸质载带领域，公司继续保持了较高的市占率；同时，公司的MLCC 离型膜实现了向国巨、华新科、风华高科、三环集团等主要客户的稳定批量供货。消费电子等下游行业需求的复苏，以及新能源、智能制造、5G 商用技术等产业的逐步起量为电子元器件行业提供了新的需求增长点，公司订单量逐步回升。展望未来，公司业务向光学膜材料领域的延伸、细分市场产品产能的扩充以及产品结构的优化，有望为公司未来的业务发展注入新动能。考虑到公司产业链下游部分客户所处的光伏市场仍然承压，故下调盈利预测，我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为2.62 亿元、3.78 亿元、5.30 亿元，EPS 分别为0.60、0.87、1.23元/股，PE 分别为30X、21X、15X。

    风险提示：原材料价格波动风险，技术研发风险，客户相对集中风险，汇率波动影响。