2023 年归母净利润预计同比增长45.9%~70%。公司2023 全年预计实现归母净利润2.42~2.82 亿元（YoY +45.8%~+69.9%），扣非归母净利润2.32~2.72亿元（YoY +57.4%~+84.6%）。对应四季度单季实现归母净利润0.76~1.16亿元（YoY +332.2%~580.8%，QoQ -3.6%~+51.9%），扣非归母净利润0.61~1.01亿元（YoY +1120%~+1920%，QoQ -15.3%~+40.3%）。考虑到公司四季度业绩可能受到汇兑损失等负面影响，公司实际经营情况环比三季度有明显改善。

    　　下游需求逐步复苏，4Q23 稼动率达7-8 成。三季度以来消费电子景气度回暖，新能源、智能制造、5G 商用技术等产业的逐步起量为电子元器件行业提供了新的需求增长点。受到行业积极因素影响，公司订单量持续回升，四季度，主要产品纸质载带稼动率在7 到8 成；离型膜稼动率略低，但已部分恢复；流延膜处于满产状态。客户稼动率有不同程度提升。此外，23 年公司产品结构优化，高附加值产品的产销量增长较普通品更快，日韩客户份额稳步提升。

    　　纸浆价格在三季度经历反弹后，四季度再次回落，有利于公司降低营业成本。

    　　行业下行周期中公司完善精细化管理，实现降本增效。行业下行周期中，公司优化产业基地布局，推动智能制造及精细化管理，实现降本增效。海外方面，公司正在着手扩大马来西亚基地的规模，未来将增加生产塑料载带类产品，东南亚地区布局第二生产基地即菲律宾生产基地已经启动，厂房已经租赁，公司已完成注册，该基地规划产品包括纸质载带、塑料载带等。

    　　离型膜在韩、日系大厂的验证按计划推进中，静待放量。截至23 年10 月，公司MLCC 离型膜已实现了向国巨、华新科、风华高科、三环集团等主要客户的稳定批量供货。中高规格产品的验证也已取得一定突破，在韩日系大客户处验证及小批量试用也在按计划有序推进。公司持续推进光学级BOPET 膜生产项目，已在客户端进行使用自制基膜离型膜产品的推广验证，并有多规格产品通过了验证进入小批量及逐步放量阶段。

    　　投资建议：维持“买入”评级。

    　　考虑到下游消费电子需求复苏低于我们此前预期，以及新产品离型膜受下游MLCC 厂商稼动率不足影响放量较缓，我们预计公司2023-2025 年归母净利润由2.7/4.3/5.2 亿元下调至2.7/3.7/4.7 亿元，同比增速60/38/30%；摊薄EPS=0.61/0.84/1.10 元，当前股价对应PE=36/26/20x。公司离型膜预计将于24 年在大客户处放量，业绩进入新高增长期，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求复苏低于预期；离型膜放量低于预期。