事件：23 年前三季度实现营收11.3 亿，同比+13.5%；实现归母净利1.72 亿元，同比+15.1%；其中Q3 实现营收4.14 亿，同比+47.6%，环比+2.3%；实现归母净利0.72 亿元，同比+79.4%，环比+4.8%，若剔除Q2 汇兑收益，Q3 利润环比大幅增长！

    　　单季毛利率重回40%以上，剔除汇兑Q3 环比大幅增长。Q3 单季度毛利率为40.2%，环比提升6.4pct。我们认为主要是成本占比45%的木浆价格下行，根据我们测算30%的木浆成本下降将提升纸质载带毛利率约8pcts。同时公司Q2 财务费用为-2816 万元，Q3 财务费用为250 万元，若不考虑汇兑因素，公司Q3 利润环比增幅实际大幅提高。当前下游MLCC 客户稼动率持续提升，预计洁美持续受益，Q4 有望继续高增长。

    　　公司在离型膜市场优势明显，产能充足静待客户验证。MLCC 离型膜全球市场约200 亿，大陆厂商占比极低。公司凭借良好的客户关系进展顺利，MLCC 离型膜已经实现向国巨、三环、风华高科等主要客户的稳定供货，目前日韩客户推进顺利。基膜自制后中高规格产品也取得突破，未来公司覆盖范围将增加日韩客户以及现有客户高端产品。公司现有MLCC 离型膜年产能3 亿平米，后续肇庆2 亿平和天津基地4.8 亿平产能储能充足，只待产品验证通过后快速放量增长。

    　　投资建议：预计23-25 年实现收入17.7/25.7/34.3 亿元，实现归母净利2.6/4.5/6.3亿元，以10 月23 日市值对应PE 分别为43/25/18 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示： 终端需求不及预期、客户拓展不及预期、产能建设不及预期