事件

    　　10 月23 日，公司披露2023 年三季报业绩。公司前三季度实现营业收入11.27 亿元，同比增加13.51%，实现归母净利润1.72 亿元，同比增加15.14%。Q3，实现营业收入4.14 亿元，同比增加47.62%、环比增加2.29%；归母净利润0.72 亿元，同比增加79.38%，环比增加4.84%。

    　　点评

    　　下游行业景气度逐渐回升，公司盈利能力改善。2023 年以来下游景气度逐渐回升，伴随行业出现积极的复苏信号，公司订单量持续增加，主营业务纸质载带逐步恢复。盈利方面，前三季度公司整体毛利率为35.77%，同比+5.54pct，23Q3 毛利率为40.20%，同比+14.85pct，环比+6.40pct，受益于膜材料毛利率改善、木浆原材料成本下降，公司盈利能力环比明显改善。

    　　中高端离型膜产品进展顺利。公司离型膜中粗糙度产品已向国巨、风华等客户供应，已覆盖主要的台系客户和大陆客户。中高端离型膜产品对日韩客户已经进入小批量试用验证阶段，与三星、村田核心客户建立战略合作关系，后续有望快速放量。

    　　分业务来看，纸质载带继续保持高品质、高占有率，优化产品结构，扩充胶带产能，第五条电子专用原纸生产线项目预计Q4 开始试生产。塑料载带方面公司拥有各类塑料载带生产线80 余条，加强高端产品研发，拓展半导体封测领域客户。公司流延膜项目处于满产满销状态，铝塑膜用订单持续增长，客户验证稳步推进；光电显示用产品已逐步导入下游客户。

    　　投资建议

    　　预计2023-2025 年公司归母净利润分别为2.53、3.61、4.69 亿元，同比+52.29%、+43.06%、+29.70%，公司股票现价对应PE 估值为45、31、24 倍，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　基膜投产、离型膜进展不达预期、载带增长低于预期，汇率波动风险。