全球电子元器件封装耗材一站式供应商。洁美科技成立于2001 年，2017 年在深交所挂牌上市。公司主营业务为纸质载带、上下胶带、塑料载带、膜材料、IC-tray 盘等，2022 年收入占比为64.6%/12.9%/7.5%/6.7%/1.3%。

    纸质载带龙头地位稳固，塑料载带复制纸质载带成长路径。薄型载带主要应用于表面贴装元器件的生产、运输、封装、保存等环节。1）纸质载带：据我们测算，2021 年全球纸质载带市场规模约为20.94 亿元。公司自主研发原纸，打破海外垄断，实现产业链一体化布局，与韩国三星、日本村田、国巨电子、风华高科等全球头部厂商达成紧密合作，市占率超过60%。长期来看公司将受益于下游MLCC 厂商扩产带来的新增需求。2）塑料载带：据我们测算，2021 年全球塑料载带市场规模约为64.75 亿元。公司复制纸质载带的成长路径，实现关键原材料黑色PC 粒子及片材自产，显著提升产品盈利能力。目前正逐步导入半导体封测领域相关客户，未来有望实现逐步放量。

    布局高端离型膜市场，打造第二成长曲线。离型膜是MLCC 流延成型步骤必备耗材，占MLCC 成本约10-20%。据我们测算，2021 年全球MLCC 离型膜市场规模约145.26 亿元。离型膜对于基膜、离型剂、加工工艺等均有较高的要求，因此具有较高技术壁垒，目前高端市场主要由日韩美企业主导。

    公司2015 年成功研发离型膜并于2017 年投产。为了实现原材料的自主供应并发力高端离型膜市场，公司自主研发离型膜基膜，实现离型膜产业链一体化。目前公司中高端离型膜产品正在日韩厂商进行小批量试用验证。随着后续小批量试用通过，公司高端离型膜有望快速放量，打开第二成长曲线。

    盈利预测：预计公司2023-25 年营业收入分别为16.49、24.39、31.45 亿元；归母净利润分别为2.11、3.40、5.25 亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：下游需求恢复不及预期风险；新业务拓展不及预期风险；新增产能释放不及预期风险；主要原材料价格波动风险。