上半年业绩亮眼，毛利率持续改善。公司发布2023 年中报，1H23 年公司营业收入7.13 亿元（YoY +0.09%），归母净利润1 亿元（YoY -8.44%），扣非归母净利润0.99 亿元（YoY -7.09%），公司毛利率为33.2%（YoY +1.02pct）。对应单二季度公司营业收入4.05 亿元（YoY +5.33%，QoQ +31.27%），归母净利润0.69 亿元（YoY -11.22%，QoQ +118.38%），扣非归母净利润0.68 亿元，（YoY -8.45%，QoQ +118.38%），毛利率33.8%（YoY +1.88pct，QoQ +1.39pct）。

    　　纸质载带营收和毛利率均环比回升。受益于下游逐步复苏，公司纸质载带1H23 实现营收4.78 亿元（YoY +2.04%），毛利率37.94%（YoY +2.03pct），结合行业需求恢复情况，公司第五条电子专用原纸产线已进入设备安装阶段，预计四季度开始试生产。配套的“年产420 万卷电子元器件封装专用胶带扩产项目”按计划顺利推进，新增生产线已陆续投产，目前年产能已达325 万卷。此外，为更好的服务战略客户村田、三星、太阳诱电等，公司已在马来西亚设厂，并于23 年7 月在菲律宾设立全资子公司。

    　　塑料载带1H23 实现营收0.45 亿元（YoY -21.62%）。公司实现了精密模具和原材料黑色塑料粒子及片材的自主生产，部分客户已经切换使用公司自产的黑色PC 粒子及自制片材，1H23 公司加强了半导体封测领域客户的开拓并取得了突破性进展，业务发展势头良好；新增了精密小尺寸产品生产设备和滚轮机生产线，目前公司拥有各类塑料载带生产线80 余条。

    　　公司离型膜稳步推进，膜材料1H23 实现营收0.61 亿元，同比增长30.05%。

    　　公司已成功开发出MLCC 离型膜低粗糙度产品及中高端偏光片离型膜，持续向国巨、华新科、风华高科、三环集团等客户批量供货，在韩、日系大客户处验证及小批量试用也在有序推进，后续有望在日韩客户的中高端MLCC 应用领域实现国产替代。公司用于偏光片制程等其他用途的中高端离型膜产品出货量稳定增加。产能方面，公司将广东肇庆生产基地离型膜产能由原计划的年产能1 亿平米提升至年产能2 亿平米，其中一期产能1 亿平米包含两条线，第一条线将于今年底前进入试生产，第二条线将于明年上半年试生产。

    　　投资建议：维持“买入”评级。

    　　我们预计2023-2025 年归母净利润2.7/4.3/5.2 亿元，同比增速60/62/21%，当前股价对应PE=43/27/22x。公司离型膜验证通过将驱动未来三年业绩快速增长，叠加纸质载带下游复苏，公司进入快速成长通道，维持“买入”评级。

    　　风险提示：离型膜验证进度低于预期；下游MLCC 复苏不及预期。