一季度营收平稳，毛利率提升显著

    　　公司发布2023年一季报，2301年公司营业收入3.08亿元，同比下降6.05%，环比下降0.32%，归母净利润0.32亿元，同比下降1.71%，环比提升95.84%，公司毛利率为32.41%，同比下降0.08pct，环比提升5.47pct，公司毛利率提升主要系各业务稼动率持续提升所致。

    　　各业务发展态势良好，后续增长动力足

    　　1）纸质载带：22 年实现营收 8.4 亿元，同比下降 37%，毛利率 32.89%，同比下降 9.7pct，公司持续优化纸质载带系列产品结构，提升产品品质，满足生产高端小型化、车载、半导体类载带产品，在产能授放方面，公司计划23年下半年投放第五条电子专用原纸产线；2）胶带：22年实现营收 1.67亿元，同比下降37%，毛利率29.4%，同比下降6.18pet：公司已完成原有胶带生产线按计划完成搬迁，新订购的生产线已陆续投产，新增200万卷/年产能后续将逐年释放：2）塑料载带22年实现营收0.98亿元，同比下降13.87%，公司塑料载带已实现精密模具自制，具备原材料黑色塑料粒子及片材的自产能力，目前投产生产线已达到70条，半导体封测领域客户取得了突破性进展：3）膜材料22年实现营收0.87亿元，同比下降23.85%，已实现了向国巨、华新科、风华高科、三环集团等客户稳定批量供货，在韩、日系大客户端的验证也在按计划推进，同时公司自产基膜产线已完成生产调试，自制基膜的离型膜向客户验证也按计划进行。

    　　主业进一步复苏，持续关注后续新品及复苏进度1）公司主业纸质载带和胶带业务和下游 MLCC景气度息息相关，从营收端来看，2204环比增长 10%，2301 环比持平，考虑到春节放假因素，主业进一步复苏，预计后续随着下游需求进一步回暖，MLCC将持续复苏，届时公司主业稼动率将进一步回升；2）预计离型膜市场空间超200亿，公司目前在国内客户已可以稳定供货，并积极突破日韩客户，届时中高端离型膜将实现放量，显著打开公司营收天花板，建议持续关注复苏力度及新品拓展进度。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润至2.6/4.5/7亿元，按照2023/4/28收盘价25.10元/股，PE为41.8/24.1/15.5倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新建产能不及预期，下游需求不及预期、市场开拓不及预期、外国环境波动风险。