Q1 业绩符合预期，盈利持续改善，维持“买入”评级2023 年一季度，公司实现营收3.08 亿元，同比-6.05%、环比-0.15%；归母净利润3151 万元，同比-1.71%、环比+95.84%，业绩符合预期。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为3.25、4.33、5.62 亿元，EPS 分别为0.75、1.00、1.30 元/股，当前股价对应PE 为33.5、25.2、19.4 倍。我们认为，随着下游MLCC 等行业持续去库及需求回暖，产业链景气有望触底反弹，公司按计划进行产能扩张和新业务扩展，未来成长动力充足，维持“买入”评级。

    　　三环集团发布涨价函释放积极信号，公司盈利有望持续修复2023Q1，公司销售毛利率为32.41%，同比-0.08pct、环比+ 5.47pct；销售净利率10.22%，同比+0.45pct、环比+5.01pct，盈利能力改善。此前，三环集团于3 月28 日发布2023Q2 涨价函，其MLCC 产品在与部分合作伙伴充分沟通、协商一致后，Q2 各月份套单实际交易价格全面上调；所有签约伙伴自4 月份新提交的套单审批时同步同比例调整并执行。根据公司投资者交流记录表，目前纸质载带稼动率超过6 成，毛利率已经恢复到正常水平；离型膜稼动率相对较低，但是已经部分恢复，重要客户订单在恢复；流延膜处于满产状态。2023Q1 销量环比持平，其中1-2 月弱修复，3 月增长较为明显。我们认为，三环集团高容MLCC 产品涨价释放积极信号叠加2023Q2 主要原材料降价将有利于公司盈利持续修复。

    　　持续推进产能扩张和新业务扩展，公司成长可期纸质载带：2023H2 将新投产1 条电子专用原纸生产线，新增年产能2.88 万吨；塑料载带：目前产能超过15 亿米/年，后续将根据客户需求扩产，菲律宾基地在规划；BOPET 基膜：二期项目已启动，建成后将新增2 万吨/年，投产后达3.8万吨/年；离型膜：肇庆基地布局2 条离型膜涂布生产线，达产后将新增1 亿平米/年产能，预计2023H2 陆续投产；天津基地于2022H2 取得用地规划，进入前期设计阶段；流延膜：二期项目预计2023 年底投产，投产后年产能达6,000 吨。

    　　风险提示：需求复苏不及预期、项目进展不及预期、汇率波动等。