事件：

    　　4月12日，公司发布2022 年年度报告，实现营业收入13.01 亿元，同比减少30.10%；实现归母净利润1.66 亿元，同比减少57.35%；实现扣非归母净利润1.47 亿元，同比减少61.21%。

    　　点评：

    　　多重不利叠加业绩承压，消费电子或迎筑底回升。2022 年俄乌战争、中美贸易冲突等因素对全球产业链造成了一定的负面影响，电子信息行业增长不及预期，拖累公司下游消费电子需求疲软。工信部数据显示，2022 年电子信息制造业实现利润总额 7,390 亿元，同比下降13.1%；在消费电子主要产品中，智能手机产量 11.7 亿台，同比下降8%；微型计算机设备产量 4.34 亿台，同比下降 8.3%；集成电路产量 3,242 亿块，同比下降 11.6%。叠加原材料价格大幅上涨，股权激励导致期间费用有所增加的多重因素，公司业绩同比出现下滑。但持续一年半的降价去库存周期已结束，22 年Q4 起各大原厂稼动率开始提升，预计23 年景气修复将有助于公司下游需求的重新提振。

    　　新产品新市场双线推进，国产替代之路任重道远。除了在载带领域继续保持高品质与高市占率以外，公司坚持新技术、新产品的拓展，2022年研发投入占营收比例达7.15%，同比增长1.20%；MLCC 离型膜已实现了向国巨、风华高科、三环集团等客户的稳定批量供货，日韩大客户端的验证也正如期推进，流延膜于22 年Q4 顺利进入满产满销状态。除此之外，公司持续推进全国乃至全球产业基地布局，华南、华北产研总部基地项目、菲律宾生产基地建设项目都处于建设或计划中。预计23 年中高端离型膜将实现放量，打开第二成长曲线，公司整体抗风险能力与核心竞争力将得到进一步提升。

    　　投资建议：维持“买入”评级。我们认为新业务的不断开拓与行业景气度的上行都将为公司的未来发展带来增长潜力，看好公司在载带领域的核心竞争力以及MLCC 离型膜及流延膜的新业务拓展，预计公司2023-2025 年实现营收分别为14.99/18.55/23.07 亿元，归母净利润分别为1.89/2.94/3.69 亿元，对应PE 分别为62.52/40.15/31.99 倍。

    　　风险提示：新建产能不及预期，行业复苏不及预期