全年业绩承压，关注下游复苏及新业务进展，维持“买入”评级2022 年，公司实现营收13.01 亿元，同比-30.1%；归母净利润1.66 亿元，同比-57.4%。其中，Q4 实现营收3.09 亿元，同比-23.6%、环比+10.1%；归母净利润1,609 万元，同比-72.8%、环比-60.0%。公司拟每10 股派发现金股利1.0 元（含税），合计派发4,328 万元（含税）。基于下游复苏进展和公司规划，我们下调2023-2024 年、新增2025 年盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为3.25（-0.77）、4.33（-1.44）、5.62 亿元，EPS 分别为0.75（-0.23）、1.00（-0.41）、1.29 元/股，当前股价对应PE 为40.0、30.0、23.1 倍。我们认为，2022 年原材料上涨及需求疲软等因素致业绩短期承压，公司按计划进行产能扩张和新业务扩展，未来成长动力充足，维持“买入”评级。

    　　需求疲软+原材料上涨等致全年盈利承压，Q4 经营环比改善2022 年， 分业务看， 纸质载带/ 胶带/ 塑料载带/ 膜材料营收分别为8.41/1.67/0.98/0.87 亿元，同比分别-37.03%/-37.05%/-13.87%/-23.85%。盈利能力方面，公司销售毛利率29.45%、净利率12.75%，同比分别-8.82/-8.15pct，下游消费电子等行业需求疲软叠加主要原材料上涨、计提股权激励费用等致盈利能力承压。Q4 单季度实现营收3.09 亿元，环比+10.1%；毛利率26.9%，环比+1.7pcts；归母净利率5.2%，环比-9.1pcts，营收和毛利率环比改善，净利率主要受财务费用由Q3 的-2,862 万元转正至Q4 的1,791 万元、计提1,671 万元资产减值等影响。

    　　MLCC 行业复苏可期，公司有序推进产能扩张和离型膜新业务扩展Trend Force 数据指出，2023 年2 月MLCC 供应商BB Ratio（订单出货比值）微幅上升至0.79，需求呈现边际改善，预计随着下游需求持续回暖，行业景气度有望触底向上。根据2022 年报，公司进口超宽幅高端离型膜生产线完成生产调试并陆续向客户送样验证；同时展开使用自制基膜的离型膜产品的推广验证，其中包括日韩知名企业的高端MLCC 应用场景，公司启动BOPET 膜二期项目。此外，公司天津基地项目预计2023 下半年确定用地规划，进入项目前期设计阶段。

    　　风险提示：需求复苏不及预期、项目进展不及预期、汇率波动等。