业绩简评

    　　10 月25 日，公司发布2022 年三季报。1）前三季度实现营收9.93 亿元，同比下降31.91%；归母净利润1.50 亿元，同比下降54.58%；扣非归母净利润1.43 亿元，同比下降56.40%。2）Q3，实现营收2.80 亿元，同比下降41.96%；归母净利润0.40 亿元，同比下降62.49%；扣非归母净利润0.36 亿元，同比下降66.09%。

    　　经营分析

    　　下游行业景气度下滑公司业绩承压，原材料价格上涨影响盈利能力。收入端前三季度公司营收同比下滑32%，主要系公司70%以上收入来源为被动元器件市场，行业处于下行周期，下游日本企业稼动率仅在60%左右，台资企业更低，Q3 下游被动元件厂商整体开工率恢复进度仍低于预期，厂商持续清库存且补货意愿较低。利润端前三季度归母净利润同比下滑55%，主要系原材料价格上涨，前三季度公司毛利率为30.23%，同比下降11.13pct，净利率15.09%，同比下降7.53pct。

    　　高端离型膜产品加速认证，高度受益于国产替代空间。公司自制BOPET 膜生产MLCC 离型膜打通产业链环节，有助于原先依赖进口MLCC 离型膜的客户保证供应链安全，节约成本缩短交期。公司目前主要客户有华新科技、国巨电子、风华高科、三环集团等，已向台湾客户小批量供货，对日韩客户产品已经进入加速验证阶段，有望于年底至明年初进入批量供货阶段，加速大客户的导入进程。

    　　塑料载带积极响应大客户需求，CCP 流延膜进展顺利。其他业务上，高端黑色塑料载带在和核心客户的合作中取得明显进展，出货量逐步提升，加速导入通富微电、长电科技、日月光等封装客户；CCP 流延膜项目受益于动力电池需求旺盛，客户导入进展顺利，产能逐渐爬坡。

    　　盈利预测&投资建议

    　　考虑到被动元件下行周期影响，预计2022~2024 年归母净利利为2.5、3.3、4.3 亿元，同比-35%、+31%、+30%，对应PE 估值为37、28、22倍，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　基膜投产、离型膜进展不达预期、载带增长低于预期，汇率波动风险。