本报告导读：

    公司是全球载带行业的隐形冠军，目前基于当前良好的客户基础，开展MLCC离型膜业务，目前基膜产线已经就位，MLCC 离型膜将成为公司的第二成长曲线。

    投资要点：

    首次覆盖，给予增持评级：预测2022-2024 年的EPS 为0.84元、1.59元、2.18 元，综合PE 和PB 估值方法，并基于审慎性原则，给与公司目标价33.39 元，对应2023 年21 倍PE；

    纸质载带全球龙头，短期需求波动不改长期上行趋势。公司是纸质载带行业的全球龙头。纸质载带比较重要的下游包括MLCC 等被动元器件。MLCC 在电动汽车、5G 基站、高端手机、物联网等领域的用量均呈现较为明显的增加趋势，下游客户纷纷扩产，因此纸质载带的需求增长逻辑较为清晰，短期的库存需求波动不改纸质载带业务的长期上行空间。除纸质载带之外，公司应用于半导体行业的塑料载带业务开展顺利，受益于半导体国产化等行业需求，公司塑料载带业务稳健增长。

    离型膜业务迎来拐点，拥抱百亿市场替代空间。MLCC离型膜市场规模超过200 亿元，到2025 年有望超过300 亿元。公司基于载带业务良好的客户基础，深耕离型膜业务多年。目前新建了基膜产线，突破了之前遇到的各项问题，目前处于放量的拐点。未来公司MLCC 离型膜业务有望受益于当前的客户基础、快速增长的市场需求，以及大客户的产品放量等多种因素，打开公司的第二成长曲线。

    催化剂：使用自产基膜的离型膜放量、大客户进展突破

    风险提示：纸浆价格持续上行风险、MLCC 行业需求周期性波动、PET 材料价格上行风险。