事件：

    　　公司于2022年4月29 日发布2022年一季报。公告显示，公司实现营业收入3.28 亿元，同比下降24.93%；归母净利润0.32 亿元，同比下降65.93%。

    　　点评：

    　　下游景气度偏弱，阶段性影响公司订单及毛利率。受到“新冠疫情”影响下游行业需求波动、下游整体开工率恢复低于预期，客户订单量有所下降或延期，报告期内公司实现营业收入3.28 亿元，同比/环比下滑24.93%/18.81%。报告期内公司毛利率32.49%，同比下滑6.58pct，这主要是受制于原材料较大幅度涨价、产线稼动率偏低、以及运费调整至主营业务成本这几个因素的影响。

    　　员工持股计划和股权激励导致期间费用率有所增长。公司因第二期员工持股计划和2021 年限制性股票激励计划的实施导致相应成本费用增加较多。公司2022Q1 期间费用率为24.79%，同比增长10.94pct，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为2.92%/9.29%/1.08%/11.50%，同比-1.73pct/+4.51pct/+1.56pct/ +6.60pct。

    　　载带业务边际向好，高端离型膜打开新成长空间。纸质载带：持续改善产品结构，第五条原纸产线预计于2022 年8 月投产，投产后原纸年产能将达到12 万吨；胶带：老产线完成搬迁工作，新产线已陆续投产，新增200 万卷/年产能将逐年释放。塑料载带：产线扩充至60 条，半导体封测客户也进入供货阶段。离型膜：原材料BOPET 膜项目于12 月顺利进入试生产阶段，为公司扩产高端离型膜市场打下基础。展望后续，我们认为被动元件行业进入去库存尾声，伴随着新能车、XR 等新应用，需求有望回暖，从而带动公司载带业务增长。离型膜方面，公司后续将择机在安吉/广东肇庆/天津等地规划新产线配套下游客户，自产基膜生产的中高端离型膜已开始给日韩客户陆续送样，看好公司构建离型膜产业链一体化，国产替代加速推进。

    　　盈利预测与估值：预计公司2022/2023/2024 年EPS 分别为1.17/1.42/1.89元，当前股价对应的PE 分别为18.83/15.55/11.68 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情扩散、需求不及预期、新品认证不及预期