事件：

    　　公司于4 月12 日发布2021 年年度报告。公告显示，公司实现营业收入18.61 亿元，同比增长30.58%；实现归母净利润3.89 亿元，同比增长34.47%。

    　　点评：

    　　全年业绩实现快速增长，Q4 单季度业绩承压。公司全年实现营业收入与归母净利润同比高增长，但受下游景气度波动、成本上涨、汇率等因素影响，Q4 单季度收入与净利润同比下降5.66%/23.81%，环比下降16.41%/44.78%。分业务来看，纸质载带/胶带/塑料载带/离型膜业务分别实现收入13.35/2.66/1.14/1.12 亿元， 同比增长28.73%/ 28.80%/50.22%/26.66%。盈利能力方面，公司2021 年毛利率为38.27%，同比下滑 2.40pct，主要受到原材料涨价、胶带老产线搬迁等因素影响。费用率方面，2021 年公司期间费用率14.68%，同比下降2.62pct。

    　　各项业务稳步推进，BOPET 原膜投产助力公司拓展中高端市场。纸质载带：持续改善产品结构，第五条原纸产线预计于2022 年8 月投产，投产后原纸年产能将达到12 万吨；胶带：老产线完成搬迁工作，新产线已陆续投产，新增200 万卷/年产能将逐年释放。塑料载带：产线扩充至60条，半导体封测客户也进入供货阶段。离型膜：原材料BOPET 膜项目于12 月顺利进入试生产阶段，为公司扩产高端离型膜市场打下基础。

    　　载带业务边际向好，高端离型膜打开新成长空间。展望后续，我们认为被动元件行业进入去库存尾声，伴随着新能车、XR 等新应用，需求有望回暖，从而带动公司载带业务增长。离型膜方面，公司后续将择机在安吉/广东肇庆/天津等地规划新产线配套下游客户，自产基膜生产的中高端离型膜已开始给客户陆续送样，看好公司构建离型膜产业链一体化，国产替代加速推进。

    　　投资建议与估值： 预计公司2022/2023/2024 年公司EPS 分别为1.17/1.42/1.89 元，当前股价对应PE 分别为20.56/16.97/12.75 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：扩产进度不及预期、下游需求不及预期