事件：洁美科技发布2021 年年度报告（1）2021 年公司实现营业收入18.61亿元，yoy+30.58%；归母净利润3.89 亿元，yoy+34.47%。（2）公司21Q4单季度实现营业收入4.04 亿元，yoy-5.66%；归母净利润5920 万元，yoy-23.81%。

    　　点评：公司秉持横、纵向“产业链一体化”发展理念，以电子薄型载带（纸质、塑料载带）为基础，拓展离型膜领域，打造平台型公司。2021 年订单量充足，业绩维持稳健。长期看好公司在MLCC、半导体等需求旺盛的背景下，持续推进扩产项目，同时开拓半导体下游+发展离型膜业务，打造成长新动力。

    　　1. 2021 年订单充足，产销两旺，业绩维持稳健。

    　　（1）公司全年营收和净利润均保持稳定增长：2021 年公司实现营业收入18.61 亿元，同比上升30.58%；归母净利润3.89 亿元，同比上升34.47%；扣非归母净利润3.80 亿元，同比上升36.04%。（2）21Q4 业绩环比有所下降：公司21Q4 单季度实现营业收入4.04 亿元，同比下降5.66%，环比下降16.36%；归母净利润5920 万元，同比下降23.81%，环比下降44.78%，系下游行业波动、原材料成本上升及人民币持续升值等因素影响。（3）长期来看，消费电子、新能源汽车、5G 等需求增加带动公司纸质载带板块与整体业绩持续发展的逻辑不变。

    　　2. 纸质载带：产能扩张再升级，MLCC 需求旺盛为业绩提供保障。

    　　纸质载带业务是公司最主要的营收来源。（1）产能扩张再升级：公司引进更高端的电子专用原纸生产线，产能大幅提升；2021 年初启动第五条电子专用原纸生产线的建设，计划2022 年8 月投产，达产后公司片式电子元器件封装薄型纸质载带产能将升至12 万吨/年。（2）下游需求旺盛，纸质载带有望持续增长：MLCC 作为纸质载带重要下游，受益于电动汽车及 5G的高速发展，带动公司纸质载带板块与整体业绩发展。

    　　3. 塑料载带：产业链一体化布局，产能释放+开拓新市场，贡献新增量。

    　　（1）产业链一体化，实现精密模具和原材料自主生产：公司成功实现塑料载带关键原材料黑色PC 粒子的自产；建立精密加工中心，降本增效。（2）扩产产能释放：公司新增的12 条塑料载带生产线陆续投产，目前公司已经投产的塑料载带生产线达到60 条。（3）加快开拓半导体封测领域客户，贡献新增量：2021 年，塑料载带产品出货量稳步提升，业务势头发展良好。

    　　4.离型膜：产业链一体化+积极扩产，打造成长新动力。

    　　公司通过可转债项目与产能扩充，进一步突破升级离型膜板块。（1）一体化进程加快，原材料试生产：2021 年12 月公司BOPET 膜项目顺利进入试生产阶段，公司光电薄膜的产业链一体化即将实现。（2）顺应国产化趋势，积极扩产：两条电子元器件转移胶带生产线已顺利投产，另一条超宽幅高端生产线进入生产调试阶段。完全建成后，公司将具备包括高端MLCC 离型膜、光学材料用离型膜等各类新型尚未国产化产品的生产能力。

    　　5.投资建议：长期看好公司在下游需求旺盛背景下，三大业务协同发展，持续推进扩产，同时开拓半导体下游+发展离型膜业务，打造成长新动力;考虑下游波动、原材料成本上涨等因素对公司业绩的影响，我们调整公司盈利预测，预计22-23 年净利润5.4/7.4 亿元（原值为6.0/7.4 亿元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：销量不及预期；行业竞争激烈；汇率波动风险等。