国内领先的薄型载带龙头，三大主要产品已实现原料自产洁美科技成立于2001 年，主营业务为电子元器件薄型载带的研发、生产和销售。主要产品包括纸质载带、塑料载带和离型膜，2020 年营收占比分别为73%、6%、5%。公司纸质载带国内市占率2016 年已超54%，2021 年全球市占率超50%。塑料载带和离型膜等新品已突破原材料制造技术，即将进入高速增长期。公司2021 年第三季度收入为4.83 亿元（YoY 29.08%），归母净利润1.07 亿元（YoY 61.35%），毛利率41.67%（QoQ -1.27pct），净利率22.19%（QoQ -1.71pct）。

    全产业链优势深化，新业务打开广阔市场空间

    公司先后突破壁垒较高的电子原纸、黑色塑料PC 粒子、高端离型膜基膜制备技术，实现主要产品全产业链可控。公司下游为各类电子元器件，据我们测算，国内2020 年纸质、塑料载带市场空间约为14、25亿元；2021 年全球MLCC 用、偏光片用离型膜需求约99 亿平米、12亿平米。公司产能应客户需求快速扩张，预计22 年纸质载带产能将达12 万吨/年，塑料载带12 亿米/年，离型膜3 亿平米/年。

    与三星签署合作协议，离型膜进军高端市场

    公司离型膜业务主要包括MLCC 用和偏光片用高端离型膜，国内暂无成熟对手。2021 年12 月，公司宣布光学级BOPET 膜及CPP 膜生产项目一期投产，进一步支撑公司进军高端离型膜市场。同月，公司与三星电机签署《战略合作框架协议》，内容包括三星应保证同等条件下优先选择洁美科技。此外公司客户还包括日本村田、太阳诱电、国巨电子等全球知名企业，为公司高端离型膜业务扩展打下良好基础。

    目标价50.39-52.97 元，维持“买入”评级

    我们预计21/22/23 年公司归母净利润同比增长44.6%/30.9%/30.7%至4.18/5.48/7.16 亿元。综合绝对估值与相对估值，我们认为公司股票价值在50.39-52.97 元之间，相对于公司目前股价有36.01%-42.98%溢价空间，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格波动；国际贸易摩擦升级；新品不及预期等。