公司离型膜已覆盖中国大陆及台湾主要客户，营收快速增长公司2017 年开始投资离型膜，目前共有8 条生产线，其中5 条国产线处于满产状态，2 条韩国进口宽幅高端生产线已顺利投产并逐步向部分客户批量供货，1 条日本进口超宽幅高端生产线已安装完成并处于试生产状态，8 条产线产能合计达到3.1 亿平米/年。目前公司离型膜已经覆盖中国大陆及中国台湾的主要客户，18/19/20 年公司离型膜收入分别为2207/4517/8825 万元，1H21 达到6020 万元(YoY: 73.9%)。

    　　离型膜基膜产线11 月开始试生产，助力公司离型膜迈进中高端为实现离型膜产品的主要原材料基膜自产，实现离型膜产品的产业链一体化，公司实施了离型膜基膜生产项目，其中第一条高端BOPET膜生产线产能1.8 万吨（匹配约3.6 亿平米离型膜产能），已于11 月陆续进入单机测试、联机测试、带料测试及试生产期；第二条BOPET膜生产线公司已开始与设备供应商进行洽谈。离型膜基膜产线投产后一方面将提升公司日本进口高端离型膜产线的产能利用率，另一方面将有助于公司中高端离型膜产品切入日本村田、韩国三星等国际客户。

    　　MLCC 离型膜市场国产替代空间广阔，公司客户协同优势凸显根据TrendBank，2021 年全球MLCC 出货量将达到5.3 万亿颗，对应2021 年全球MLCC 离型膜需求约106 亿平方米。目前MLCC 离型膜的供应商主要是日本的帝人杜邦、三井化学、琳得科，韩国的SKC，中国台湾的南亚塑胶等，公司的市场份额不到1%。我们看好公司加速扩增离型膜、离型膜基膜产能，凭借客户协同、产业链一体化等优势，实现中高端产品切入日韩客户的突破以及市场份额的快速提升。

    　　投资建议：维持“买入”评级

    　　我们预计公司21/22/23 年营业收入同比增长46.3%/31.5%/20.5%至20.86/27.42/33.06 亿元，归母净利润同比增长51.2%/32.4%/20.3%至4.37/5.79/6.97 亿元，对应PE 为31.4/23.8/19.7 倍，维持买入评级。

    　　风险提示：MLCC 需求不及预期；公司离型膜、离型膜基膜产能释放或客户开拓不及预期；上游原材料价格波动