投资要点：

    前三季度业绩预告：2021Q1-Q3 预计实现归母净利润3.17-3.38 亿元， 同比增长50%-60%，其中2021Q3 预计实现归母净利润0.95-1.16 亿元，同比增长42.7%-74.5%。

    2021Q3 归母净利润低于申万预期。

    2021Q3 净利润预计较Q2 有所下滑。2021H1,公司下游需求旺盛，订单充足，产销两旺。

    进入第三季度，消费电子用MLCC 需求较为平淡，叠加拉闸限电等外部因素影响，下游客户需求较2021Q2 有所回落，2021Q3 公司归母净利润预计环比下滑9.7%-26.2%，但同比依然增长42.7%-74.5%。

    纸质载带市场份额全球第一，纵向一体化与产能扩张并行构建成本优势护城河。

    2016-2020 年公司纸质载带全球份额近50%，位居世界第一。主要客户包括韩国三星、日本村田、国巨、华新科、日本京瓷、太阳诱电、风华高科等国内外知名被动元件企业。

    公司是少数覆盖全产业链的载带企业，纸质载带毛利率从2014 年33.6%提至2020 年42.8%，2021H1 继续提至45.9%，在原材料木浆价格大幅上涨的背景下毛利率创历史新高，彰显公司库存管理能力、议价能力及管理效率优势。2021H1 纸质载带原纸产能从6万吨增至8.5 万吨，纸质载带收入7.04 亿元，同比增长54.3%。

    客户开拓取得新进展，塑料载带收入2021H1 同比增长70%+。2021H1 塑料载带半导体客户导入陆续取得突破，产品获得行业领先客户认可，塑料载带收入0.55 亿元，同比增72.5%，预计全年有望突破亿元大关。

    新业务离型膜再拓十倍增长空间，基膜即将投产，产品高端化有望大步向前。2021H1 离型膜收入0.6 亿元，同比增73.9%。MLCC 及偏光片离型膜市场规模 200-300 亿元人民币，为纸质载带的10 倍，公司目前市占率不及 1%。新增 3 条进口高端离型膜生产线满产后产能将从 1.2 亿平米增至 3 亿平米，其中 2 条韩国宽幅产线已顺利投产并逐步向部分客户如华新科批量供货，1 条日本进口超宽幅产线已进入生产调试阶段。原材料方面，年产 36,000 吨光学级 BOPET 膜（一期）目前处于设备安装阶段，计划于 10 月完成安装，11 月起进入生产调试。公司有望借此实现中高端基膜自供，提升产品品质，突破高端客户，实现离型膜业务单价及毛利率大幅提升。

    维持盈利预测，维持“买入” 评级：持续看好公司在纸质载带领域强化竞争优势，同时在塑料载带和离型膜上发力，加速国产替代，向高端市场渗透，复制隐形冠军的成长路径。

    维持公司 2021-2023 年归母净利润预测 4.7 亿元、6.1 亿元、7.6 亿元。当前市值对应2022PE 为 19 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：离型膜基膜投产或中高端离型膜订单进度不达预期；MLCC 需求不及预期