投资要点
公告: 公司公告2021 年半年报,上半年实现营业收入9.75 亿元,同比增长56.36%,归母净利润2.23 亿元,同比增长53.36%;其中Q2 单季度营业收入5.37 亿元,同比增长54.14%,归母净利润1.28 亿元,同比增长31.16%,业绩落于指引中值。
被动元件持续高景气,业绩高速增长。公司上半年收入、归母净利润增速分别为56.36%、53.36%,业绩同比高速增长,主要受消费电子、新能源汽车和5G 技术应用的需求激增和加速落地,带动了电子信息行业景气度持续走强,下游客户需求旺盛,公司订单量充足,产销两旺。公司新的原纸产线Q1 末逐渐满仓,贡献新增产能。纸质载带业务收入7.04 亿元,同比增长54.31%,配套胶带业务收入1.41 亿元,同比增长52.40%。塑料载带和离型膜也有较快增长,分别实现了72.49%、73.91%的增速。并且在Q2 单季度收入、利润创历史新高。
高稼动率叠加产品结构改善,毛利率环比稳中有升。公司上半年毛利率41.20%,同比下滑0.1 个百分点;Q2 单季度毛利率42.94%,同比下滑0.69个百分点,环比提升3.87 个百分点,主要因为:1)木浆是公司主要原材料,受木浆采购周期影响,20Q4 起木浆价格呈快速上涨态势,21Q2 开始木浆价格已经回落,未来原材料涨价压力也将得到缓解;2)公司稼动率饱满,带动毛利率提升;3)元器件小型化趋势下,公司持续优化纸质载带系列产品的结构,增加后端高附加值产品如打孔纸带、压孔纸带的产销量。其中纸质载带毛利率45.88%,同比提升1.05 个百分点,配套胶带毛率37.59%,同比下滑6.04 个百分点。
费用方面,上半年销售费率同比增加0.22 个百分点,管理、研发费率分别减少1.42、0.93 个百分点,公司持续完善产业链一体化各个环节,推动精细化管理、降本增效,收入快速增长情况下规模效应显现,由于汇兑损失较多,财务费用比去年同期增加近1800 万。
5G 终端渗透和汽车电动化、智能化推动行业景气度持续提升,离型膜打开成长空间。展望下半年,5G 终端持续渗透,汽车电动化、智能化加速,带动行业景气度继续走强,公司开工率将保持较高水平,年产2.5 万吨的原纸生产线已经顺利投产,有望带动业绩快速增长,同时启动第五条原纸生产线,预计2022 年中期投产。新业务方面,离型膜新增的2 条韩国进口产线顺利投产,另一条日本进口产线进入生产调试阶段,进口设备生产效率、质量精度更高,利于公司生产光学材料用等更高端类别的产品,随着年底基膜投产,有望快速放量;塑料载带方面,新增的2 条线顺利投产,产能稳步扩大,下游封测客户也逐步取得突破,未来成长空间十分广阔。我们小幅上修公司21-23 年归母净利润为4.7、6、7.5 亿元,对应8/13 收盘价PE 为27.2 倍、21.2倍、17.0 倍,维持“审慎增持”!
风险提示:下游需求不及预期,原材料大幅涨价,新业务进展缓慢。