事件：

    公司公告，上半年实现营业收入9.75 亿元，同比增长56.36%；归母净利润2.23亿元（此前预告区间2.18-2.25 亿元），同比增长53.36%；扣非归母净利润2.20亿元，同比增长56.90%。综合此前组织公司业绩快报交流会要点，点评如下：

    评论：

    1、上半年行业需求激增带动新产能释放，原材料涨价压力可控。

    经测算，二季度，营收5.37 亿元，同比+54%环比+23%；归母净利润1.28 亿元，同比+31%环比+36%。上半年毛利率41.2%，同比-0.1 个pcts，二季度单季度毛利率42.64%，同比-0.69 个pcts 环比+3.87 个pcts。上半年营收大幅增长，主因行业需求激增，公司纸带等新产能释放，在纸浆等原材料涨价压力下毛利率同比微降，二季度毛利率环比提升是由于扩产后稼动率的爬升。费用率方面，上半年销售费用同比+64%，管理费用同比+18%，研发费用同比+31%，财务费用同比增加约1700 万。

    2、新投产线爬坡顺利，产品结构升级和客户认证稳步展开。

    分业务来看，纸质载带业务营收7.04 亿，同比增长54%，毛利率45.88%，同比+2.06 个pcts；胶带业务营收1.41 亿，同比增长52%，毛利率37.59%，同比-6.04个pcts。塑料载带业务营收0.55 亿，同比增长73%，离型膜业务营收0.60 亿，同比增长74%，该两项业务占比低于10%、毛利率未披露。纸质载带方面，公司持续优化产品结构，安吉第二条年产2.5 万吨原纸产线投放后爬坡顺利、年总产能提升到8.5 万吨；胶带与纸带配套销售，因胶带产线搬迁原因上半年毛利率下降；塑料载带方面，新增的2 条生产线已顺利投产，总生产线达到48 条，半导体封测客户逐步突破，自产黑色PC 粒子使用率提高；离型膜方面，两条韩国进口宽幅高端生产线已顺利投产，日本进口超宽幅高端生产线已安装完成并进入生产调试阶段，除国内客户外，已初步接触中国台湾客户。此外BOPET 膜和CPP膜的设备安装调试也在按计划进行。

    3、载带业务产品结构望继续升级，BOPET/CPP 布局按计划进行。

    展望后续，当前公司Q3 订单有一定能见度，月度排产较为正常，下半年原材料压力也有望减轻，公司整体表现取决于后续行业景气度高低。纸质载带方面，高附加值的打孔/压孔纸带产销量将继续提升，01005 压孔纸带、打孔封下带产品有望在半导体行业继续拓展，到2022 年中期公司纸带原纸产能将提升到11 万吨/年。塑料载带方面，黑色PC 粒子使用率将进一步提高，已投产48 条产线，剩余6 条产线正在安装调试，下半年将继续订购6 条产线。离型膜方面，原膜自产的一体化规划将继续推进，公司原膜项目主要扩产光学级BOPET 膜和CPP 膜，其中，光学级BOPET 膜主要用于生产MLCC、偏光片用离型膜等，属于光电显示领域，预计11 月份进入生产调试阶段；CPP 膜主要应用于铝塑膜等，可用于新能源等领域，已于7 月份进入生产调试阶段。目前该等领域主要市场份额仍掌握在日本等国外企业，未来进口替代空间可期。

    4、投资建议。

    我们看好公司传统载带业务产品结构升级潜力，以及产能扩张、一体化整合下的抗周期优势，长期看，公司在基础膜材领域技术国内领先，在MLCC、偏光片、铝塑膜等市场亦有发展空间。考虑上半年业绩，我们上调盈利预测，预计21-23 年营收为20.7/24.9/29.9 亿，净利润为4.5/5.6/6.9 亿，对应PE 为28.8/23.0/18.7 倍。维持“审慎推荐-A”评级，目标价34.0 元、对应22 年25.2 倍PE。

    风险提示：客户认证低于预期、下游需求低于预期、行业竞争加剧。