投资要点

    2021 年Q2 净利润创单季新高：公司公布2021 年上半年业绩预告，预计1-6 月归母净利润2.18-2.25 亿元，同比增长50%-55%，对应Q2 单季净利润1.24-1.31 亿元，创单季历史新高，超此前市场预期。2021 年上半年，消费电子、新能源汽车和5G 技术应用的需求激增和加速落地带动了电子信息行业景气度持续走强，公司上半年订单量充足，产销两旺，纸质载带和胶带、塑料载带以及离型膜三大业务板块均有较好的表现。公司持续扩大产能投放，完善产业链一体化各个环节，推动精细化管理、降本增效。此外，随着电子元器件小型化趋势的加速，公司持续优化对应的纸质载带系列产品的结构，后端高附加值产品如打孔纸带、压孔纸带的产销量增长较快，公司整体销售收入和净利润均保持了稳定增长。

    行业景气度持续，纸质载带稳步扩张：2021H1 公司下游被动元器件原厂稼动率高企，纸质载带持续需求旺盛。公司2020 年新增年产2.5 万吨原纸生产线建设完毕，并于2021 年1 月投产，合计原纸产能达到8.5万吨/年。公司是纸质载带利基市场龙头，从原纸制造到后端分切/打孔/压孔纵向打通全产业链环节，随着下游需求增长稳步扩产。同时，元器件小型化趋势带动高端压孔纸带用量提升，且公司在日韩高端客户份额拓展顺利，产品和客户结构的优化带动纸带附加值持续提升。此外，公司也积极扩充胶带产能，“年产420 万卷电子元器件封装专用胶带扩产项目”厂房基建工程顺利完工并预定了相关设备。

    塑料载带、离型膜快速发展，业绩增长动能充足：1）公司逐步达成塑料载带了产业链一体化的目标构想，实现了精密模具和原材料自主生产，部分客户已经开始切换并批量使用公司自产黑色PC 粒子生产的塑料载带。此外，公司塑料载带产品加快开拓半导体封测领域的客户，塑料载带产能稳步扩大，产销量进一步提升，新客户不断增加，毛利率快速提升，业务发展势头良好。2）离型膜方面，MLCC 制程用离型膜出货量稳步提升，基本满足了客户的中低端需求并持续改进生产工艺和产品性能。用于偏光片制程等其他用途的进口替代类高端离型膜也实现了一定的销售。公司目前离型膜生产线有五条国产线和两条韩国线，设计产能可达到1700-1800 万平米/月，还有一条日本线正在生产调试阶段，完全达产后总产能将达到2400-2600 万平米/月。此外公司发行可转债建设离型膜原材料BOPET 原膜项目，预计将于2021 年Q4 逐步释放产能，届时离型膜有望复制载带纵向一体化路径，推动业绩接力增长。

    盈利预测与投资评级：公司纸质载带龙头地位稳固，高水平的盈利能力奠定了成长基石，在此基础上横向拓展塑料载带、离型膜业务，业绩接力增长未来可期。我们上调盈利预测，预计2021-23 年净利润为4.5/5.4/6.6 亿元（前值4.3/5.1/6.5 亿元），对应2021-2023 年PE 为28.5/23.7/19.2 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：下游需求不及预期；新产品研发不及预期