投资要点

    　　2021 年一季度营收及净利润大幅增长：公司公布2021 年一季报，一季度实现营业收入4.37 亿元，同比增长59.19%，创单季收入历史新高；归母净利润9410 万元，同比增长99.45%，为史上最高一季度单季利润水平；毛利率39.1%，净利率21.5%，维持了一贯的高水准，符合此前我们预期。2021 年一季度受远程办公、在线教育、医疗电子产品的需求增加及5G 技术应用的加速落地带动了电子信息行业景气度持续走强，下游客户需求旺盛，公司订单量充足，产销两旺。同时，公司持续完善产业链一体化各个环节，推动精细化管理、降本增效，在一定程度上对业绩产生了正向提升。

    　　行业景气度持续，纸质载带稳步扩张：2021Q1 公司下游被动元器件原厂稼动率高企，纸质载带持续需求旺盛。公司2020 年新增年产2.5 万吨原纸生产线建设完毕，并于2021 年1 月投产，合计原纸产能达到8.5万吨/年。公司是纸质载带利基市场龙头，从原纸制造到后端分切/打孔/压孔纵向打通全产业链环节，随着下游需求增长稳步扩产。同时，元器件小型化趋势带动高端压孔纸带用量提升，且公司在日韩高端客户份额拓展顺利，产品和客户结构的优化带动纸带附加值持续提升。此外，公司也积极扩充胶带产能，“年产420 万卷电子元器件封装专用胶带扩产项目”厂房基建工程顺利完工并预定了相关设备。

    　　塑料载带、离型膜快速发展，业绩增长动能充足：1）公司逐步达成塑料载带了产业链一体化的目标构想，实现了精密模具和原材料自主生产，部分客户已经开始切换并批量使用公司自产黑色PC 粒子生产的塑料载带。此外，公司塑料载带产品加快开拓半导体封测领域的客户，公司新增的9 条塑料载带生产线全部顺利投产。塑料载带产能稳步扩大，产销量进一步提升，新客户不断增加，毛利率快速提升，业务发展势头良好。2）离型膜方面，MLCC 制程用离型膜出货量稳步提升，基本满足了客户的中低端需求并持续改进生产工艺和产品性能。用于偏光片制程等其他用途的进口替代类高端离型膜也实现了一定的销售。公司目前已有条国产离型膜产线，两条宽幅韩国产线，2021 年上半年将新增一条宽幅日本产线，产能准备充足。此外公司发行可转债建设离型膜原材料BOPET 原膜项目，预计将于2021 年Q4 逐步释放产能，届时离型膜有望复制载带纵向一体化路径，推动业绩接力增长。

    　　盈利预测与投资评级：公司纸质载带龙头地位稳固，高水平的盈利能力奠定了成长基石，在此基础上横向拓展塑料载带、离型膜业务，业绩接力增长未来可期。我们维持此前盈利预测，预计2021-23 年净利润为4.3亿元、5.1 亿元、6.6 亿元，对应2021-2023 年PE 为28.9/24.1/18.8 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；新产品研发不及预期