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洁美科技(002859)机构评级研报股票分析报告

 
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洁美科技(002859):深度受益被动元件高景气 离型膜突破打开天花板

http://www.chaguwang.cn  机构:国盛证券有限责任公司  2021-04-28  查股网机构评级研报

  事件:公司正式发布2021 年一季报:21Q1 实现营收4.37 亿元,同比增长59.19%;实现归母净利润9410.1 万元,高于预告中枢(9300 万元),同比增长99.45%;实现扣非归母净利润9265.02 万元,同比增长102.02%。

      业绩环比正增长,盈利能力显著提升。公司21Q1 收入环比增长2%,实现连续第四季环比正增长,并创单季收入历史新高。单季度归母净利润环比高增21%,利润端增速相较收入端更为显著,Q1 毛利率39.07%,同比增长近1pct,净利率达21.5%,相较20Q1 为17.2%有大幅提升。Q1 业绩高增一方面系一季度行业景气度良好,公司订单充足,产销两旺,另一方面公司成本费用管控良好,管理费用率同比下降4pct。

      被动元件供需紧张持续,载带龙头向上趋势持续。受益5G 时代智能手机、车用电子及物联网设备等需求回温,一季度被动元件行业整体延续紧张态势。台系国巨、华新科3 月营收再创历史同期新高,其中国巨MLCC 产能利用率至9 成以上、r-chip超8 成、钽电容持续满载,接单量维持高水位;日系村田、太阳诱电等交期再延长。

      行业订单可见度较高,高景气度贯穿全年可期。公司为薄型载带全球领军企业,我们测算纸质载带全球市占50-60%,国内市占超过80%,有望深度受益行业景气。

      三大业务产能建设有序推进,新增产能为长期增长奠基。纸质载带方面,2021 年1月份原纸4 号线顺利投产,产能增至8.5 万吨/年,预计2022 年下半年产能有望突破11 万吨/年;胶带配套载带同步扩产,年产420 万卷胶带扩产项目厂房建设完成正在内部装修;塑料载带产能建设加快,21Q1 新增采购8 条产线,21H2 计划再订购6 条产线,为产能释放做好准备;离型膜一期五条线2020 年年底满产,两条韩国进口宽幅高端产线已于2021 年1 月份顺利投产,产能利用率已达70%,日本进口超宽幅高端产线处于安装调试阶段,预计6 月底试生产,将再新增月产能700-800万平米,高端产线投产有望带动离型膜收入、毛利率再上台阶。

      原膜自产助力业务发展提速,离型膜打开远期成长空间。2020 年公司可转债募投加码离型膜原膜BOPET 膜项目,原材料研发与高端产能扩产相辅相成,目前项目进展顺利,按计划有望9 月底10 月初投产。公司离型膜目前已经批量供货华新科,国巨小批量验证已经完成,随着可转债项目加快推进,我们预计公司2021 年有望实现客户端快速导入、延续业绩高增。

      盈利预测及投资建议:洁美科技为全球纸质载带龙头供应商,多年来秉持横纵一体化布局战略,全球地位不断提升。受益下游被动元件需求持续景气及客户扩产,公司产销两旺,新增产能逐步落地助力稳步增长;离型膜、塑料载带技术突破、客户开拓顺利有望再造新成长级。我们预计洁美科技在2021-2023 年将会实现营收20.26/23.77/30.23 亿元,2021-2023 年实现归母净利润4.26/5.22/6.63 亿元,目前对应2021-2023 年PE 分别为28.8x/23.5x/18.5x,维持“买入”评级。

      风险提示:原材料价格波动风险、下游需求不及预期的风险、客户开拓不及预期的风险。

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