投资要点

    2020 年业绩创历史新高：公司公布2020 年年报，全年实现营业收入14.3亿元，yoy+50.3%；净利润2.89 亿元，yoy+145.2%，符合我们预期；毛利率40.7%，同比提升8.0pct；净利率20.3%，同比提升7.9pct。虽然受疫情影响公司开工较往年略有延迟，但远程办公、在线教育、医疗电子产品的需求增加及5G 技术应用的加速落地带动了电子信息行业景气度持续走强；另外，由于前期产业链下游去库存过度，下游客户补充库存意愿较强，公司订单量充足，产销两旺，营收、净利、毛利率皆创新高。

    纸质载带产能稳步增长，收入、毛利率创新高：2020 年公司纸质载带收入10.4 亿元，yoy+47.8%；毛利率42.9%，yoy+8.8pct，创历史新高。

    　　胶带收入2.1 亿元，yoy+50.4%；毛利率43.75%，yoy+6.4pct。2020 年新增年产2.5 万吨原纸生产线建设完毕，并于2021 年1 月投产，合计原纸产能达到8.5 万吨/年。公司是纸质载带利基市场龙头，从原纸制造到后端分切/打孔/压孔纵向打通全产业链环节，随着下游需求增长稳步扩产。同时，元器件小型化趋势带动高端压孔纸带用量提升，且公司在日韩高端客户份额拓展顺利，产品和客户结构的优化带动纸带附加值持续提升。同时，公司也积极扩充胶带产能，“年产420 万卷电子元器件封装专用胶带扩产项目”厂房基建工程顺利完工并预定了相关设备。

    塑料载带毛利率大幅提升，离型膜收入高速增长：2020 年公司塑料载带收入7573 万元，yoy+52.4%，毛利率40.4%，同比大幅提升11.75pct。

    　　公司达成塑料载带了产业链一体化的目标构想，实现了精密模具和原材料自主生产，部分客户已经开始切换并批量使用公司自产黑色PC 粒子生产的塑料载带。此外，公司塑料载带产品加快开拓半导体封测领域的客户，公司新增的9 条塑料载带生产线全部顺利投产。塑料载带产能稳步扩大，产销量进一步提升，新客户不断增加，业务发展势头良好。

    　　2020 年公司离型膜收入8825 万元，同比大增95.4%，毛利率15.26%，yoy+3.2pct。MLCC 制程用离型膜出货量稳步提升，基本满足了客户的中低端需求并持续改进生产工艺和产品性能。用于偏光片制程等其他用途的进口替代类高端离型膜也实现了一定的销售。公司目前已有条国产离型膜产线，两条宽幅韩国产线，2021 年上半年将新增一条宽幅日本产线，产能准备充足。此外公司发行可转债建设离型膜原材料BOPET原膜项目，预计将于2021 年Q4 逐步释放产能，届时离型膜有望复制载带纵向一体化路径，推动业绩接力增长。

    盈利预测与投资评级：公司纸质载带龙头地位稳固，高水平的盈利能力奠定了成长基石，在此基础上横向拓展塑料载带、离型膜业务，业绩接力增长未来可期。我们预计2021-22 年净利润为4.3 亿元（上调5.2%）、5.1 亿元（上调2.2%），新增2023 年净利润预测为6.6 亿元，对应2021-2023 年PE 为32.7/27.3/21.3，维持“买入”评级。

    风险提示：下游需求不及预期；新产品研发不及预期